保利地产点评:销售大幅增长,业绩表现靓丽

2018年公司业绩靓丽。公司预计实现营业总收入1936.3亿元,同比增长32.31%;归母净利润188.0亿元,同比增长20.33%,基本每股收益1.58元。归母净利润增速低于营业收入增速,主要是由于结转项目权益比例下降。此外,2018年公司对部分项目计提减值准备,在此情况下,业绩依然保持20%的增速。加权平均净资产收益率16.44%,较2017年提升0.12个百分点,盈利能力进一步提升。

    2018年销售大幅增长。2018年全年,公司实现签约面积2766.11万平方米,同比增长23.36%;实现签约金额4048.17亿元,同比增长30.91%。销售均价1.46万元/平方米。按照克而瑞数据,全年销售金额排名第五,与上年持平。公司销售主要贡献区域仍然主要来自于一二线和都市圈。

    2018年拿地力度较2017年有所减弱,但仍然持续补充资源,土地储备丰厚。2018年全年拿地金额1940亿元,同比下降29.8%;拿地面积3110万方,同比下降31.2%。拿地金额占销售金额的比重为47.9%,较2017年下降41.5个百分点;拿地面积占销售面积的比重为112.4%,较2017年下降89.1个百分点。2018年拿地力度较2017年有所减弱,但仍然持续补充资源。截止2018年上半年,公司待开发面积8950万方,土地储备丰厚。

    拿地仍然集中一二线城市。2018年新增土地储备,按拿地总面积分,一线占比9.4%,二线44.3%,三四线46.3%。按拿地总金额分,一线占比23.1%,二线占比39.8%,三四线占比37.0%。从城市分布来看,拿地金额排名前五的城市为广州(9.3%)、佛山(6.7%)、武汉(5.7%)、上海(4.3%)、杭州(3.3%);按拿地面积排名前五的城市为武汉(9.4%)、广州(8.1%)、佛山(6.5%)、青岛(4.7%)、惠州(3.7%)。均为一二线及都市圈核心城市。公司区域布局较好,在预期2019年行业有下行压力的情况下,公司仍有望保持增长。

    公司融资优势明显。2018年保利地产仍然保持较低融资成本。2018年全年,公司发行四期中期票据,利率分别为4.63%、4.60%、4.88%、4.59%,合计金额65亿元。预计全年仍然保持较低融资成本。

    投资建议:保利地产销售持续高速增长,土地储备优质,受益大湾区建设,中长期看好公司投资价值。我们调整2018-2019年公司EPS为1.58元、1.90元,以2019年1月14日收盘价计算,对应PE分别为7.4倍、6.2倍,维持“买入”评级。