建材行业周报:水泥价格如期回调,金隅冀东整合力度超预期
水泥:受需求影响,价格如期延续季节性回落。受气温降低需求下滑以及库存上升影响,上周内蒙、华东、华中、西南多地水泥价格出现回落,幅度10-60元/吨,其中华东地区价格回落幅度较大。此轮季节性回落符合我们预期,同时我们认为,春节后复工阶段将是2019年水泥行业重要的窗口期,如水泥行业能通过节前适当的降价避免春节后无序的大规模降价,则将为2019年水泥价格走势奠定良好的基础;
玻璃:华北地区部分企业价格下滑,其余地区价格总体稳定。上周华北地区需求清淡,部分企业因库存上升导致成交价格下滑,而华东、华中、华南地区因部分项目仍在赶工,需求受到支撑,除华中个别企业会议后提涨外价格基本保持稳定。我们认为短期内随着节前需求迅速下滑以及企业清库需要,浮法玻璃价格将因为企业促销而下滑,而展望2019年,我们仍然预计玻璃行业将呈现供需双弱的格局;
玻纤:价格弱势维稳,降价预期仍存,1H19压力较大。前期价格下降后,上周玻纤粗纱及电子纱价保持弱势稳定,新增产能短期内对市场供给压力并不明显,但业者对后市仍不乐观,降价预期仍存。我们认为行业拐点尚未来临,1H19随着新增产能的释放,玻纤粗纱及细纱价格将进一步承压,但考虑到行业差异化的发展趋势,我们认为行业盈利将进一步分化,头部企业产品价格及盈利受到的影响会相对较小;
行业:金隅冀东发布公告,整合力度超市场预期。此轮整合具体包括1)金隅7家子公司与并入合营企业,冀东5家子公司并出资25元增资合营公司及2)冀东以15.4亿元现金购买金隅7家子公司,整合进度远超市场预期。我们测算此次整合后,金隅冀东合营公司水泥产能将增加33%左右,同时冀东水泥也将成为金隅唯一的水泥平台,因此我们认为随着金隅冀东整合的深入,双方在华北市场的控制力将进一步增强,经营效率也将提高,从而使得双方中长期的盈利能力获得提升;
投资建议:由于就多数子行业而言,龙头企业将是行业中长期内的受益者,在此轮下行周期中,我们建议投资者坚守各子行业龙头企业,把握迷你周期的参与机会。推荐再升科技、中国巨石、海螺水泥、塔牌集团,同时建议关注东方雨虹、伟星新材、旗滨集团及H股的信义玻璃。