煤炭行业周报:双焦可继续积极看待,港口动煤重回降价通道

运输:沿海运价重回下行通道。本周北方四大港铁路调入1004万吨,调出1036万吨,环比有所回升且均仍维持在较低水平。本周北方四大港锚地船数量周均值为105艘,环比增加14艘,亦维持在较低的水平。按照季节性,6大电厂日耗预期会在下下周开始出现高斜率的下滑趋势,届时沿海电厂料将被动累库。当下6大电厂库存可用天数仍维持在17附近,高于安全线。而沿海小电厂的采购基本与日耗同步,长三角、珠三角气温进一步降低的空间已经较为有限,采购量难有增加。随着日耗季节性回落的兑现,沿海运价料将重回下行通道。但由于当前的沿海运价在船东成本线附近,整体降幅料较为有限。

    动力煤:港口价格重回下行通道,贸易商发运节前料将被显著压制。在下周,东部新一轮的降温将驱动日耗边际有所增加。按照发运周期,下周印尼煤到关联也将有明显的增长,预计库存将出现震荡走势。即使按照环比毫无改善的苛刻条件推测,假设下周6大电厂库存煤按照过去三周的均值100万吨的幅度去化,届时6大电厂库存将下滑至1275万吨的水平,按照80万吨/天的日耗计算,库存可用天数约为15.9天,仍在安全库存范围内。随后随着日耗的快速降低,电厂库存将被动累积,因此电厂仍可以不增加采购,港口煤价将重回下行通道。但在坑口端,内蒙由于化工煤集中补库,陕西神木在严查煤矿的节点出现重大煤矿事故,低库存下价格料将仍保持相对强势,坑口-港口的价格或将维持当前倒挂的格局,节前贸易商发运料受到明显的抑制。

    双焦:双焦可继续积极看待,警惕成材“抢金三”孕育的新风险。承接上周的跟踪,本周焦炭生产利润基本已经为零。与此同时,焦煤生产预计受到“千米冲击地压和瓦斯突出矿停产检查”和“陕西神木矿难”影响,在“抢金三”的基调下,焦煤需求稳中向好,价格预计仍将平稳运行。对于焦炭价格而言,成本端难以压降,螺纹价格稳中向好,继续提降的压力已经十分显著,预计后市现货提降的空间仅有1轮。如果后市“抢金三”导致螺纹库存高企+产量高位运行,焦炭反弹的难度将显著增加;如果后市“抢金三”给节后的供需错配仍保留有空间,优化后的焦炭库存或将使其与螺纹同步反弹。

    投资策略:从价格驱动的角度,随着现货下跌接近尾声,焦炭股配置价值逐步凸显,推荐开滦股份、金能科技。而动煤价格有望在节后开启趋势性反弹,建议关注陕西煤业、中国神华。

    风险提示:矿难突发,进口煤政策超预期,螺纹库存累积速度超预期,减持超预期。