长春高新:赛道稳健,持续增长可期

2018盈利预喜,维持“买入”评级,目标价224.1-239.0元

    公司1月14日发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润9.27-10.60亿元(40%-60%yoy),符合我们对于全年的预期。我们预计房地产贡献稳健利润(1亿元左右),则制药业务全年展现强势增长(45%-68%利润增速区间)。我们看好公司全年在生长激素(水针发力、人效提升)和疫苗(长生事件带来需求缺口)双重驱动下冲击50%业绩增速,维持18-20年EPS5.73/7.47/9.41元及目标价224.1-239.0元,给予买入评级。

    金赛:消费意愿增强叠加人效提升,持续增长可期

    我们估测金赛18年实现55-60%业绩增速,19年仍有望冲击40%以上高速增长(基本不受医保控费影响),预测基于:1)18年全年新患高增速(预计月均新入组患者约4500人,增速达40%),奠定19-20年增量基础;2)品牌优势和注射便捷性推动公司水针+电子笔广受欢迎(人均使用时长增至420天vs18年初平均360天);3)销售队伍增加(当前超1600人),人效管理优化(扁平化管理鼓励一线人员),有望加速渗透2000余名处方医生,提高人均单产;4)公司当前有10个品种处临床开发阶段,其中长效生长激素IV期临床结束在报批,预计19年上市卡式瓶后配合电子笔使用,带动整体毛利率上行。

    百克:长生事件导致供给缺口,痘苗、狂苗加速放量

    长生退出导致痘苗、狂苗格局变动,市场供不应求,我们预计百克18年全年实现80%以上业绩增长,预测基于:1)根据中检所批签发数据,百克痘苗2018年批签发量显著增加(同比增长33%达650万人份),其中4Q批签发量与前三季度数据相比显著减少,预计和产能限制有关;2)迈丰狂苗批签发提速(2018年批签发增速高达105%,约60万人份);及3)新疫苗品种有望陆续登陆,其中鼻喷流感疫苗已报产,有望于1H19获批,带状疱疹减毒活疫苗进入临床,新型百白破和狂犬抗体二倍体等在研发中。

    房地产持续贡献现金流,加强生物类似药布局

    我们预计房地产年末结算后为公司贡献1亿元左右净利润,我们看好公司定位高端和效益,受益后续多项优质资产储备(和园、怡众名城、慧园及旧城改造项目)。公司与冰岛安沃泰克公司共同设立合资公司,将6项生物类似药项目引入中国市场,体现公司凭借现有生物销售渠道,维持产品高速增长的同时,着力布局未来生物类似药管线的决心。

    风险提示:长效生长激素推广速度低于预期,新进入者攫取市场份额,新品临床进展及效果不达预期。