中国核电:2018年业绩小幅增长,静候审批重启

投资建议:考虑到市场电比例有所上升,下调18-20年EPS预测至0.30、0.40、0.43元(原预测为0.32、0.44、0.47元),考虑到核电审批有望放开,公司有望明显受益,给予公司2019年21倍PE,维持目标价8.34元,维持增持。

    事件:公司发布2018年业绩预增公告,预计2018 年归母净利与上年同期(重述前)相比,同比增加2.45%~6.89%;与上年同期(重述后)相比,同比增加1.43%~5.83%;扣非归母与上年同期(重述前)相比,同比增加4.04%~8.48%。略低于预期。 发电量显著增长17%,扣非归母同比增长4.0%~8.5%。商运机组增加带动电量增长(三门1、2 号机组分别于2018年9月和11月投产,江苏核电3、4号机组分别于2018年2月和12月投产),2018年发电量1178.47亿千瓦时,同比增长16.97%。但由于市场电比例提升,综合电价有所降低,预计营收同比增长10%-15%。此外,2018年受秦山二期1号、秦山三期1/2号增值税返还到期,田湾1/2号增值税返还降档影响,增值税返还有所减少,对公司业绩形成了一定的拖累,最终扣非归母仅同比增长4.0%~8.5%。

    核电审批有望重启,公司有望显著受益。2018年政策面不断释放积极信息,同时多台三代核电机组商运表明核电技术不断成熟。我们认为核电审批重启在即,公司储备项目丰富,有望显著受益于审批重启。 风险因素:配电网项目推进不达预期、用电需求不达预期