2018年12月份进出口数据点评:贸易增速骤降比想象中来得更早

事件:

    根据中国海关总署 2019 年 1 月 8 日公布的数据: 2018 年 12 月,我国进出 口总值 3854.4 亿美元,同比增长-5.8%。其中出口 2212.50 亿美元,同比增长- 4.4%;进口 1641.9 亿美元,同比增长-7.6%,录得贸易差额 570.6 亿美元。

    核心观点:

    (1)12 月出口同比增速为-4.4%,人民币值同比增速为 0.2%, 继续大幅低于上 月和预期水平。三季度贸易量增长强劲与全球 GDP 增速整体出现下滑存在分歧, 显示在没有强劲的全球增长支持下, 贸易战因素使得贸易在前一阶段透支了一部 分需求, 而亚洲国家的工业生产和中日韩和中国香港的出口增速均较高, 显示多 个国家面对未来贸易的不确定性共振式地加快进出口节奏, 我们判断这股力量会 有所减弱,而出口订单持续不佳的负面影响开始有所显现。 现在看,中美在 12 月达成 90 天谈判协议、 使贸易战缓和可能加速了透支效应 在 12 月的显现(原本预计 1 月),而此前关税本身的负面影响也被凸显出来, 本 月的出口增速中应包含了出口数量的同比负增长, 此外,美元同比较强、商品价 格更快下行, 12 月价格因素进一步下行也造成了一些拖累。

    分国别看,对美欧日出口同比分别降至-3.5%、 -0.3%、 -1%,前值为 9.8%、 6.0%、 4.8%;对东盟、韩国、巴西、印度、俄罗斯、南非、中国香港的出口同比增速为 -0.9%、 13.2%、 -8.7%、 -1.9%、 2.4%、 -11.2%、 -26%, 多数国家出现增速下降、 对美、 港出口降幅较高,也基本符合受贸易战因素影响的特征, 另外可能也存在 美国基本面边际下滑的影响。

    (2)12 月进口同比增速为-7.6%,人民币值同比增速为-3.1%, 出现了更大幅度 的回落, 连续第二个月低于出口, 考虑到去年同期存在低基数,进口降幅更为显 著, 加工贸易进口疲弱印证了贸易战因素的影响。 除了受到与出口相同的因素影 响外, 由于进口结构的原因,商品价格的回落会对进口回落产生更大的作用, 油 价的大幅下滑作用较为明显,此外,国内钢铁等商品价格的下滑边际上有助于减 少相关产品的进口、增加部分出口: 12 月钢材出口同比平稳、而进口同比下降。 重点商品中, 原油、铁矿砂、钢材、铜、大豆进口量同比增速分别为 29.9%、 3.0%、 -15.8%、 -40%, 原油进口量仍维持高增速。

    (3)受进口更大幅度回落的影响, 12 月贸易顺差升至 570.6 亿美元, 以美元计 价, 2018 年中国出口同比增长 9.9%,进口同比增长 15.8%, 贸易顺差 3517.6 亿美元。 展望 2019 年, 预计中国出口增速为 4%,前低后高, 进口增速为 5%, 一季度或为地点, 供给约束边际放松、 需求溢出边际或将有所减少,贸易顺差将 有所回升。