航空航天行业2019年第3周周报:国资委放权国改,关注中航系上市总装厂

本报告导读:

    基本面具备抗经济周期属性,关注飞行器产业链;国资委放权十家央企自主决策各项国企改革,关注中航系上市总装厂;海军某型直升机成功首飞,关注直升机建设。

    摘要:

    基面具备抗 经济周期属性,关注飞行器产业链。本周上证综指上涨1.55%,创业板上涨1.32%,国防军工指数上涨2.69%,跑赢大盘1.14个百分点,排名第14/29。1)基本面上具备抗经济周期属性:国防投入持续增长,军改影响逐步消除有望提升装备费执行率,预计2019年全年行业增速有望超过20%,细分领域建议关注飞行器产业链。2)改革关注军品定价改革和资产证券化:军品定价改革有望逐步落地,主机厂利润率水平存在提升预期;首批41家院所改制试点有望持续推进,第二批试点与上市公司关联度有望提高,同时一些新型资本运作模式出现,有望加快军工资产证券化进程,首选信息化类标的。

    国资委放权十家央企自主决策各项国企改革,关注中航系上市总装厂。1)根据新浪财经报道,国资委选定10家单位作为创建世界一流示范企业,示范企业可以综合运用混改、员工持股、股权激励等各项国企改革政策,充分发挥改革实效,其中包括航天科技和中航两家军工集团。2)此次国资委将改革权利下放,有助于加快企业治理结构改善,经营提质增效;而对于军工企业,特别是总装厂,由于受“成本加成5%”的军品定价规则限制,利润率显著低于国外军工企业,此次国资委放权有望加快军工企业股权激励、员工持股等改革,增强管理层降成本动力,同时伴随着军品定价改革逐步落地,未来总装厂利润率提升可期;考虑到上市资产情况,我们建议重点关注中航系上市总装厂。

    海军某型直升机成功首飞,关注直升机建设。1)根据直升机所报道,2018年某型直升机成功首飞,将有力提升海军新型作战力量建设,推动我国海军进入装备发展的新时代。2)我们认为,我国直升机总量不足且结构需优化,建议重点关注直升机建设:一方面,目前我国军用直升机数量为884架,占全球总量的4.3% ,仅为美国的16%;

    另一方面,我国10吨级通用型直升机处于空白,直-20有望逐步填补,参考美国黑鹰直升机,预计未来我国直-20需求有望达到1000架左右。

    投资主线:1)军品定价改革+股权激励,重点推荐军品总装厂:中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。2)估值相对较低+基本面改善,重点推荐军品零部件供应商:中航光电、航天电器、航天电子、中航机电(受益)、中航电子(受益)。