中国联通公司获证监会核准发行500亿元公司债券点评报告:享多渠道融资红利、促高增长良性发展

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:马天诣 日期:2019-01-14

本报告导读:

    采用多渠道进行融资,有效促进公司健康发展,未来成长空间巨大。

    公司近日公告 ,证监会已核准联通运营公司向合格投资者公开发行面值总额不超过500亿元的公司债券,公司将积极推进相关工作。

    评论:

    本次获批公司债券额度超历史。本次公司获批不超过500亿元的公司债券额度超历史最高水平(相比2016年不超过400亿元公司债券、以及2017年的不超过100亿元可续期公司债券)。从公司公告可知,2016年第一期债券实际发行规模为80亿元,最终票面利率为3.07%、3.43%;第二期债券实际发行规模为100亿元,最终票面利率为2.95%。

    在2017年发行总金额为10亿元的2017年度第四期超短期融资券(债券通),年利率为4.38%。通过发行公司债券开展融资,可有效满足公司资金需求,用于公司日常资金运作;同时还可以优化公司债务结构,降低资金成本,促进公司良性健康发展。

    回顾混改后公司快速发展,业绩向好。公司2017年10月混改募集资金总额617.25亿元,同时加强与民营资本代表互联网等公司的业务融合和创新,经营业绩持续向好。2018年前三季度营收同比增长6.77%,归母净利润同比增长164.5%,在提速降费,取消手机国内流量“漫游”费的大背景下,业绩仍有快速增长实属不易。4G 用户数方面也增长明显,2018年11月显示4G 用户累计到达2.17亿户,11月单月净增数达150.3万户。公司坚持深入落实聚焦创新合作战略,互联网化运营步伐逐步加快,发展速度、质量和效益均明显提升。

    展望未来公司良性健康发展,5G 王者归来。5G 网络2019年扩大规模试商用、2020年商用时不我待。国家对5G 的支持对体量较小的联通而言,弹性最大。5G 重点变化在与垂直行业的广泛应用,公司凭借BATJ的资源优势,顺势而为,大力发展创新业务,获得更多客户青睐;同时通过引入民营资本和开展多渠道的融资方式,提升基础网络建设能力,确保良好的网络质量,深入推进体制机制改革,有效提升竞争力。

    总体来说,公司将受益5G 行业的大发展,未来成长空间巨大。

    投资建议:维持预测公司2018-2020年EPS 为0.13,0.15和0.18元不变。维持目标价6.50元,对应2018年50倍PE/1.45倍PB。维持增持评级。

    风险提示:贸易战对通信行业不利影响、混改进展不达预期。

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