天坛生物:q4费用确认比较多,调浆获批产能利用率提升

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:盛丽华,马帅,周新明 日期:2019-01-14

事件:公司公布2018年业绩公告,归母净利润预计同比减少6.83亿元,同比下降58%左右,扣非归母净利润预计增加0.79亿元,同比增加19%左右。剔除上年疫苗业务与转让北生研和长春祈健股权投资的影响,同一口径下,2018年营业收入29.3亿元,同比增长31%,归母净利润4.97亿元,同比增加14%。

    点评:

    Q4费用确认比较多。调整后口径下,2018年营业收入29.3亿元,同比增长31%,归母净利润4.97亿元,同比增加14%。Q4单季度营业收入、净利润、归母净利润分别为8.76、1.5、1.0亿元,按照调整后口径,Q4季度收入同比增长40.9%,环比来看,收入增加4.7%,净利润下降33.1%。Q4单季度净利润率为17.2%,前三季度净利润率为27.6%,预计Q4单季度确认费用较多。

    蓉生调浆批复,产能利用率提升增长有望加速。根据公司公告,2018年11月30日国家药品监督管理局批复同意成都蓉生为充分利用血浆资源,将血液制品生产用人血浆调拨给武汉血制和兰州血制。成都蓉生现有厂房的年处理量仅650吨,2017年采浆量已经达到860吨,根据公司公告,蓉生新厂区永安血制建设项目有望于2021年投产。新厂区建成之前,蓉生面临产能瓶颈。根据目前蓉生浆站2015-2017年获批的浆站占比为18%,以及预计接下来有新浆站获批,预计蓉生18-20年浆量提升增速为13%-15%,调浆批复后产能利用率提升,蓉生利润增长有望加速。

    产品端方面:技术工艺提升+新产品丰富双管齐下,进展顺利。技术工艺提升方面,根据公司公告,上海血制人凝血因子Ⅷ的新工艺已获批,其次成都蓉生八因子新工艺改进有望今年拿到批文;10%层析静丙技术目前处于临床中,层析法高纯静丙是第四代静丙,生产工艺中采用离子交换等层析技术,相较传统静丙,具有生产周期短、纯度更高,收率更高等优势。产品新技术工艺应用,将能进一步提升血浆利用率。根据公司公告,重组八因子2018年上半年获批进入临床,重组七因子预计很快将进入申报临床阶段。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为66.0%、20.7%、19.6%,归母净利润分别为4.97、6.23、7.55亿元,对应当前市值,PE分别为34X、27X、22X;维持买入-A的投资评级,未来6个月目标价为25元。

    风险提示:血制品出厂价进一步下降;终端需求增长慢于预期;三所血制公司运营效率提升慢于预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600161 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数