鹏鼎控股:12月营收环降40%,苹果链提前进入淡季

12月营收环降40%,提前一个月进入淡季。1月9日,鹏鼎控股公告2018年12月营业收入为人民币21.1亿元,同比减少39.70%。参考其母公司臻鼎的历史月营收数据,2017年下半年营收逐月递增,12月为公司出货高点,月营收环比仍上升7.4%。参考2018年10月以来对iPhone 新机陆续下调备货量,而嘉联益、台郡、臻鼎等苹果FPC 供应商月度营收高点均为2018年10月,12月营收环比均大幅下降。

    鹏鼎控股产品近100%应用于3C。鹏鼎控股产品广泛应用于移动电话、笔记本电脑、平板计算机数字相机、打印机、服务器、光驱、液晶显示模块等3C 电子产品。鹏鼎产品亦应用在日行灯系统、汽车导航系统、车载影音娱乐系统及汽车充电设备系统等汽车电子产品上,客户包括Panasonic、群创光电和Tesla 等;在工业控制领域的产品主要有工业电脑用板等,但2017年非3C 应用占鹏鼎控股营收额仅0.1%。

    鹏鼎为苹果FPC 最核心供应商,提前反应预期,有望提前消化。2015-2017年,鹏鼎对苹果公司销售金额占营收比例分别为54%、61%、63%,即苹果公司订单是拉动公司业绩成长主因。臻鼎的财务数据呈现如下特点:1)利润表呈现出强烈的年内周期性,上下半年淡旺季效应显著。2015年-2017年Q4鹏鼎营业收入占当期收入的比重分别为30.75%、40.30%及 43.85%,比重逐步提升。2)业绩增量与iPhone 新品创新力高度相关,三季度同比增速为检验指标。苹果新机通常于9月发布,供应商从三季度批量供应新品,因此三季度的业绩同比增速即可反应苹果新机带来的增量。作为苹果第一大FPC 供应商,鹏鼎控股的营收变化表明新机旺季销售不及预期。鹏鼎月度表现与苹果产业链预期同步,有利于维持良性库存。

    2019年,高端制造需求带来平稳增量。目前鹏鼎淮安厂以生产硬板、汽车及软板为主,秦皇岛以生产软板及类载板居多,淮安厂二期工程在2017年11月动工,预计2019年下半年量产,新增产能以软板为主。鹏鼎是目前A 股唯一能量产20um 制程FPC 以及高端HDI 板的企业,2019年有望受益于2018新机延续生产和2019新机天线设计增量。

    维持盈利预测,维持增持评级。根据鹏鼎控股月度营收简报,2018全年营业收入为260.47亿元,较去年同期的营业收入增长8.89%。申万宏源预测值偏离度-1.3%,基本符合预期。

    维持2019/2020年鹏鼎控股营收预测291/329亿元,维持2018-2020年归母净利润预测27/32/36亿元,对应2019年PE 为13X,维持增持评级。