食品饮料行业周报:猪年茅台到货,国窖坚定挺价

春节备货季反馈情况来看,企业目标较为积极,而渠道终端备货意愿谨慎,企业间分化明显,当前春节临近,关注旺季实际动销及渠道库存消化情况,优选业绩确定性高、品牌力强、调整先行的公司,推荐茅台、老窖、洋河、古井,关注超跌个股五粮液。食品板块近期渠道反馈,商超渠道客流有所回落,需求放缓在终端稍有显现,但幅度相对更小,当下优选高景气度的公司,继续优选调味品,首推海天/中炬/伊利,关注绝味/恒顺/香飘飘。

    渠道调研周周鲜: 1)茅台:本周普飞陆续到货,批价略有下行,在1700左右,临近春节,终端需求持续火爆。经销商提前执行2月计划,预计将于下周陆续到货,批价可能会继续回落一些,利好真实需求放量。狗茅维持2500左右批价,猪茅当前报价3500左右。2)五粮液:库存增加背景下,批价有所下行,全国批价普遍在790-800,西南地区790,华东地区800-820。

    重点公司跟踪:1)泸州老窖:削量政策务实,挺价决心坚定。本周行业媒体报道国窖调价及配额调整通知,我们认为,国窖公司连续出台政策,预计系审慎考虑当下终端消费放缓及渠道库存略有增加,不惜旺季扣减配额,政策务实、执行得力,亦显示稳固价格体系决心,以实现稳健增长。2)今世缘:年报业绩预告略低预期,紧密跟踪旺季动销。今世缘本周发布业绩预增公告,我们预计公司18年归母净利润在11.2-11.3亿左右,同比增加25-26%左右,Q4归母净利润在0.9-1亿,同比下降17%-24%,略低于市场对四季度稳增预期。但渠道调研反馈Q4动销正常,销售端仍保持较为稳健增长,实际销售情况好于报表端,当前库存良性,建议紧密跟踪旺季终端备货意愿及动销情况。3)口子窖:当前春节备货良性,19年费用端将保持平稳。本周草根调研反馈,公司目前春节备货情况良性,库存不高,经销商备货会一直持续到春节,目前陆续备货中,终端回款保持良性增长。同时公司表示,19年目前没有加大渠道费用支持的打算。展望19年,省内消费升级趋势不改,公司采取裸价销售和总代运营模式,在收入增长上更加稳健,19年稳增可期。4)安琪酵母:新榨季糖蜜价格下降,关注公司提价消化期。本周草根调研反馈,广西糖蜜目前出厂价780-820元,同比下降4-8%。结合前三季度表现,我们预计安琪18年收入端完成15%增速目标难度不大,但需关注10月提价后渠道消化期,谨慎预期18Q4收入增速放缓,但提价利好盈利能力恢复,建议继续关注公司中长期成长价值。

    最新观点:1)白酒板块:关注旺季动销,优选盈利高置信的强势白酒品牌,关注估值修复。春节备货季反馈情况来看,企业目标较为积极,而渠道终端备货意愿谨慎,企业间分化明显,当前春节临近,关注旺季实际动销及渠道库存消化情况。优选业绩确定性高、品牌力强、调整先行的公司,重点推荐茅台、老窖、洋河、古井等,关注超跌的五粮液等。全年视角看,中性预期板块估值修复将在对19年盈利预期清晰之时,看好板块估值修复,超跌的个股估值修复带来的股价空间将会更大。2)食品板块:聚焦高景气行业,首选调味品、乳业及细分行业龙头。近期有渠道反馈,商超渠道客流有所回落,需求放缓在终端稍有显现,但幅度相对更小,当下优选高景气度的公司。继续首选调味品板块,最近股价波动和基本面无关,近期调研反馈,公司发货、库存都非常良性,龙头品牌对19年的展望依然积极,继续推荐海天、中炬,关注恒顺。19年乳业龙头有望继续维持两位数增长,重点关注伊利。细分品类龙头推荐稳健扩张且估值回落的绝味食品,当前性价比突出,黑马品种关注切入新市场的香飘飘等。

    风险提示:终端需求超预期回落、原材料成本上涨、行业竞争加剧、税率提升。