煤炭行业周报:焦煤供给紧张或加剧,动力煤维持稳健

核心观点:淘汰落后产能的任务已接近完成,供给侧改革主线将聚焦在先进产能的释放,预计2019年煤价中枢下移至570~600元/吨,但长协保障下港口价格波动对煤企的收入影响弹性将更小。行业估值重回历史最低背景下,推荐有优质产能释放的陕西煤业(601225),和业绩波动受煤价影响更小、分红稳健的中国神华(601088)。

    双焦:焦煤供给紧张持续,高库存下焦价预期依然不乐观。1)以山东、河南、安徽为主的炼焦煤产区停产安全检查涉及产能8431万吨,占2017年全年炼焦煤产量比重高达7.7%,若未来均通过论证则按20%的比重核减产能,则亦将影响1.9%,短期看焦煤价格提振,长期看集中度提升,预计焦煤将长期处于供需紧张状态。2)产能大于200万吨/年的焦企开工率提升至80%,利润可观,环保达标下仍具备持续生产的动力;焦炭、钢材库存双双提升,或将对焦价持续造成压力。

    动力煤:中期有压力,短期有支撑。1)短期:“三个供给收紧(山西年末严查超产/矿井事故频发下企业侧重稳生产安全过年/前期下跌带来贸易商积极性减弱)、一个需求提升(电厂日耗重回高位且库存下降)”因素下,预计短期动力煤港口价将企稳;2)中期:旺淡季切换后的库存指标、下游需求变化,以及进口煤的陆续报关将成为影响上半年煤价的三个主要不确定性,但大概率在旺淡季切换时点走弱;3)中长期:新长协机制要求季度、月度长协按照年度长协机制进行且稳定在绿色区间,未来的煤价波动将被进一步平抑。

    行业数据跟踪。截至2019年1月11日,秦皇岛Q5500报577元/吨(-1.54%),秦皇岛港库存为601.5万吨(+4.16%),六大发电集团库存1374万吨(-6.2%),日耗煤量77.8万吨/日(-1.85%);京唐港主焦煤库提价(山西产)1860元/吨,炼焦煤库存三港合计185万吨(+1.7%);唐山二级冶金焦到厂价1965元/吨(-4.84%)。

    市场表现&行业回顾。本周上证综指涨幅1.55%,煤炭、动力煤、焦煤、焦炭板块分别涨幅2.58%、1.96%、6.82%、2.58%,其中煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业12/29位。

    行业要闻。煤矿安监局责令全国采深超千米煤矿和煤与瓦斯突出煤矿立即停产进行安全论证;煤矿安监局消息,15个煤矿建设项目符合安全核准要求,合计产能6840万吨;高风险煤矿安全“体检”开启。

    公司动态。永泰能源海则滩煤矿获得划定矿区范围批复,规划生产能力600万吨/年;宝泰隆、昊华能源将于2019年1月14日、22日进行债券付息。

    风险提示。新建产能释放超预期;宏观经济增速大幅下滑。