中国中车投资价值分析报告:轨交装备中国名片,多业务协同发展

中国中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商,2015年由中国南车和中国北车合并而成。公司产品现已出口全球六大洲近百个国家和地区,并逐步从产品出口向技术输出、资本输出和全球化经营转变。2017年位居《财富》世界500强的第318位。

    基建投资企稳反弹,公司显著受益轨交复苏。基建投资自2018 年10 月以来呈现企稳态势,2018 年全国铁路固定资产投资完成8028 亿元,超过原计划的7320 亿元,行业投资已出现显著回暖。根据铁总工作会议,2019 年铁路固定资产投资保持强度规模。中国中车为此次轨交复苏直接受益标的,未来“公转铁”政策不断落地,同时2019-2020 高铁、城铁迎来通车高峰,将会对公司机车、货车、动车组、城轨车辆的需求均提供稳定支撑。

    把握“一带一路”机遇,大刀阔斧拓展海外市场。“一带一路”带动国产轨交装备出口,公司不断加强海外市场开拓,各类轨道交通装备实现全面出口, 目前已累计出口到全球六大洲、104 个国家和地区,覆盖 83%拥有铁路的国家,并在海外拥有12 个研发中心和生产基地,海外研发实力进一步增强。2017 年公司海外业务收入达到192.2 亿元,占比达总营业收入的9.1%。

    新兴产业与现代服务并重,公司业务多元化发展。2017 年新兴产业已成为公司的第二大业务,收入占比为26%,仅次于铁路装备业务。公司新兴产业中,新能源汽车、通用机电、风电装备技术已达到国内先进水平,高分子材料、船舶装备和环保产业稳步发展。现代服务业务中物流业务毛利率较低,公司近年来逐步缩减物流业务规模,并加快数字化物流建设。另外逐步拓展金融服务业务,提升盈利水平。

    盈利预测、估值与评级:中国中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商,并为此次轨交复苏直接受益标的。我们预计公司2018-2020年净利润分别为119.40、132.62、142.54亿元,对应EPS为0.42、0.46、0.50元。我们给予公司目标价10.6 元/股(对应19 年PE 约为23x),给予“增持”评级。

    风险提示:轨道交通产业政策变化导致市场环境出现不确定因素,给公司经营带来风险;公司产业结构调整具有诸多困难和不确定性。