上市券商2018年12月月度业绩点评:弱市下业绩分化巨大,龙头券商领先优势继续扩大

本报告导读:

    弱市下12月券商业绩分化巨大,龙头券商领先优势继续扩大。当前时点继续看好龙头券商机会,行业政策超预期是我们推荐的主要原因。

    12月市场活跃度较上月明显下降,大盘前高后低并触及新低,弱市下12月券商业绩分化巨大,龙头券商领先优势继续扩大,部分龙头券商业绩增幅较大亦有年末季节性因素影响。已公布12月业绩的22家上市券商单月合计实现营业收入215.58亿元,环比+67%;净利润55.30亿,环比-2%;截至12月底,已公布业绩的22家上市券商合计净资产9945.82亿元,较上年底上涨2%。

    龙头券商业绩领跑优势更加明显。有同比业绩的22家上市券商1-12月累计净利润同比-23%,1-12月累计净利润同比靠前的大券商有中信证券(-6%)、海通证券(-8%)、华泰证券(-12%)、招商证券(-16%)、国泰君安(-17%)。

    市场活跃度下降、券商自营环境恶化导致12月上市券商业绩分化较大。1)12月股票市场与两融市场活跃度均有所下降:12月两市股基日均成交额3144亿元,较11月-22%;两融平均余额7675亿,环比-1%;2)IPO 规模显著下滑,再融资继续增长,债券承销规模略有下降:根据wind 上市日数据,12月IPO 募集资金规模28亿元,环比-71%;再融资募集资金规模951亿,环比+92%;券商债券承销规模6590亿元,环比-10%;3)12月大盘前高后低,下旬以后走出新低,中小创跌幅更大,债市稳中有升,券商自营环境较上月有所恶化:上证综指下跌3.64%,中小板指下跌7.56%,创业板指下跌5.93%,中证全债指数上涨0.78%。

    投资建议:2019年看好券商板块,股价核心驱动力在于政策端边际改善,龙头券商仍然是最大受益者。分类监管机制下,龙头券商有望围绕衍生品业务、跨境业务、国际业务等创新业务和品种,更加深入开展业务,贡献更多业绩阿尔法。我们认为龙头券商应该享受更高的估值溢价,估值修复仍在途中。建议增持中信证券、华泰证券、海通证券,受益标的中金公司、中信建投。

    风险提示:金融监管预期外加强;市场大幅下跌及交易活跃度下降。