新能源行业:核电重启风云再起,产业链充分受益

核电清洁高效,我国核电发展空间广阔。核电具有高效、清洁、安全等特点,发展核电是优化能源结构、保障能源安全、满足经济社会发展对能源需求的现实选择。2017年,我国核电发电占全国发电比重为3.9%,远低于全球10.6%的平均水平。截止2018年11月,我国在运核电装机42.98GW;在建核电装机量12.84GW,投运+在建装机较国家到2020年底的规划还有32.18GW的缺口。从储备项目看,我国目前待核准的项目共43台机组,装机50.90GW,处于规划中的项目92台机组,对应装机109.40GW,更远期规划项目,共76台机组。储备项目丰富,核电产业具备持续推进的项目基础,发展空间广阔。

    国产崛起,核电已成国家新名片。目前国内拥有自主知识产权的三代核电技术主要是华龙一号和CAP1400,其中华龙一号是中核、中广核在前期分别研发的ACP1000和ACPR1000+的基础上,联合研发而成;CAP1400则是在消化吸收AP1000的基础上,通过改进、开发和自主创新,研发而成的非能动大型压水堆。华龙一号和CAP140的核心设备国产化水平都已经达到或者接近90%。

    三代核电日渐成熟,审批重启如箭在弦。2011年福岛核电站事故以来,国内核电审批、建设亦出现停滞。仅2012年核准2台,2015年核准8台。2018年以来,三代核电项目陆续实现并网,技术可靠性得到进一步验证,我们认为核电审批重启,已是箭在弦上。 核电投资拆解。根据历史经验,三代核电单台核电机组造价在15-20元/W,一个1000MW的核电机组,总投资在150-200亿元。其中设备投资占总投资比重在40%左右,核岛+常规岛主设备成本占设备成本一半左右,即在30-40亿元左右。若核电审批、建设重新启动,我们预计国内核心设备供应商有望充分受益。

    投资建议:核电产业链有望充分受益。工程类公司主要参与核电站核岛、常规导岛的土建、设备安装工程。三代核电项目,2台机组的核岛土建、安装工程合同额分别在20亿元、10-15亿元左右,工程公司有望快速受益核电项目开工建设,建议关注核电建设领域占据绝对主导地位的中国核建。设备类公司直接或间接为核电业主提供主设备及配套设备、部件等。目前华龙一号、CAP1400等设备国产化率都已经达到较高水平,若核电建设能够持续稳定推进,国产设备供应商有望充分受益,建议关注东方电气、应流股份等。运营类公司中长期受益于核电投运装机提升,建议关注中国核电。

    风险提示。核电审批进度低于预期,核电设备行业竞争加剧导致毛利率下滑等。