普利制药:业绩快速增长符合预期,2019年期待新品种放量

事件:公司发布2018年度业绩预告,预计实现归母净利润1.67-1.82亿元,同比增长70%-85%。

    业绩快速增长符合预期,2019年期待新品种放量。2018年公司预计实现归母净利润1.67-182亿元,同比增长70%-85%,其中非经常性损益1242万元,基本与2017年相近,主业增长强劲。单季度来看,Q4实现净利润4662-6138万元,同比增长23.06%-97.33%。我们预计全年的业绩高增长主要得益于现有国内口服制剂快速增长,注射剂新品种阿奇霉素、更昔洛韦钠等开始放量。海外市场方面,由于较多产品于2018年下半年在美国获批,目前尚未开始大量贡献业绩。我们预计,凭借已经获批的注射剂产品,以及未来持续的产品获批,2019年海外市场有望发力,而国内经过一年的市场导入,2019年有望加速放量。

    2018年开始,制剂出口,反哺国内,双线发力可期。公司制剂出口差异化定位注射剂市场,且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系;2018年以来,产品获批明显加速,左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠和伏立康唑4个品种先后在美获批。后续包括依替巴肽、比伐卢定、硝普钠、万古霉素等注射剂品种均已提上日程,预计2019年有5个左右产品在美获批,未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。国内方面,一致性评价的“转报”路径已非常明确,注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠凭借欧美官方认证纳入优先审评,并快速在国内获批上市。后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市,双线发力值得期。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入为5.78、10.40和18.73亿元,同比增长77.99%、79.83%、80.14%。归母净利润1.76、3.30和5.73亿元,同比增长78.63%、87.53%和73.84%。目前股价对应2019年PE为25倍,考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业,当前正处于产品快速获批,海外国内双线发力的快速增长阶段,我们预计未来2-3年业绩增速达70-80%,维持“买入”评级。

    风险提示事件:一致性评价相关政策推行不达预期的风险;国内外产品获批不达预期的风险;外部政策的不确定性。