农林牧渔行业:产能出清,集中度提升,国外非洲猪瘟复盘

疫情加速产能出清,规模场明显受益。(1)疫情发生后5年左右,产量先降10-20%左右,然后会持续回升。(2)疫情发生后出口量大幅下滑。(3)对消费没有明显影响,猪价走势主要跟随自身供需。(4)对养殖结构有明显影响,散户退出,规模养殖场市占率显著提升。

    俄罗斯:非洲猪瘟自2007年进入俄罗斯境内,呈持续扩散和蔓延趋势,至今未根除。(1)疫情对生猪产量无影响。俄罗斯由于经济结构的调整,苏联解体后猪肉产量下滑68.5%,随后政府支持农业快速发展,生猪存栏持续上升,疫情对产量没有明显影响。(2)生产结构发生显著变化。非洲猪瘟爆发后,政府打压散养户,致使小散不断退出,规模场市占率迅速提升。(3)疫情对消费没有压制,供给短缺导致猪价持续上涨。疫情对消费端没有影响,供给短缺局面持续存在,叠加国内物价上涨,最近20年猪价上涨14倍。

    巴西:1978年首发,1984年获无疫认证。(1)5年内猪肉产量持续下滑达11.25%,出口量接近0。无疫后产量逐年恢复。(2)需求端没有受到猪瘟影响。猪肉消费量随人口增长每年保持5%左右的增长。

    西班牙生猪产量短期急剧下滑,后长期上升。非洲猪瘟1960年前后进入西班牙,由于西班牙普遍采用两点式养殖行业格局,猪群高密度移动,疫情控制复杂,1965年生猪产量同比大幅下降33%,随后逐渐恢复。35年后根除疫情。

    投资建议:供给端非洲猪瘟有望加速行业产能出清,需求端并未受到明显压制,猪价有望反转。此外,疫情有望导致养殖户结构发生显著变化,散户不断退出,上市公司市占率有望持续提升,未来成长空间广阔。本轮周期养猪股兼具周期和成长属性,弹性巨大,对应标的有:温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份。唐人神、新希望、新五丰、金新农(有转债)、天康生物(有转债)也可关注。

    近期养猪版块相关研究:

    《产业格局重塑,非洲猪瘟时代的猪周期》

    《先跌后涨,养殖重大疫情复盘》

    《养猪成本的细拆和中美对比》

    风险提示:疫情扩散;政策因素;价格波动大;原材料成本上升。