智云股份:国内平板显示模组设备龙头,公司发展空间广阔

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈兵 日期:2019-01-11

聚焦三大智能制造业务,营收快速增长 公司业务涵盖3C、汽车和新能源三大智能制造板块,其中3C板块设备是公司主要收入来源,占公司2017年总收入的70%。公司近年来业务发展较快,2013至2017年营收复合增长率达42.55%,归母净利润则达56.93%。2018年前三季度公司实现营收7.77亿元,增速下滑至12.67%,归母净利润则同比下降14.99%,主要是子公司鑫三力厂房搬迁,部分订单交付延迟所致。

    国内面板行业逆势投资,邦定设备市场空间广阔 公司3C业务智造板块主要集中在子公司鑫三力,鑫三力是国内显示模组邦定设备龙头。面板产业属于重资产行业,企业需要大量资金进行生产和研发,进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前在国家大力扶持下,未来三年面板新增产能将集中在大陆,预计投资金额超过6500亿元。一般来说,设备投资约占总投资额的60%-70%,邦定设备作为后段制程的核心设备,约占设备总投资的3%。因此,预计未来三年邦定设备市场空间约为130亿左右,公司作为国内邦定设备龙头,未来发展空间十分广阔。

    股权激励理顺管理层关系,治理优化助力公司持续发展 子公司鑫三力是公司收入和利润的主要来源,目前,鑫三力总经理师利全先生已当选智云股份董事长和总经理,同时受让大股东谭永良先生9.55%股份。至此,公司治理结构得到优化,新的组织架构和管理关系有利于平衡业务发展规模、强化运营管理水平、增强公司盈利能力。我们认为,公司未来将继续发挥在模组设备领域的优势,同时,汽车和锂电设备也将趋于稳定增长。

    预计公司18-20年营业收入分别为12.4/16.0/19.9亿元,归母净利润分别为2.06/2.76 /3.31亿元,对应EPS分别为0.71/0.96/1.15元,对应PE分别为17/13/10倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:1)面板厂投资速度不及预期;2)公司治理不及预期。

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