扬帆新材:18年业绩预告及分配预案出台,公司高成长值得关注

2018年主营产品量价齐升,带来业绩大幅增长。2018年,受环保影响带来供应紧张,巯基化合物及光引发剂产品价格几乎全部出现上涨。以907为例,价格上涨幅度在30%以上,ITX、369、TPO等价格也出现大幅上涨,行业整体盈利向好。公司907产品在行业市场占有率达到60%以上,报告期内销量同比去年小幅增长,因此净利润大幅增加。

    利润分配方案与公司高成长性相匹配。公司2018年度利润分配及资本公积金转增股本预案出台,拟以截止2018年12月31日的公司总股本1.23亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币3元(含税)。同时,以资本公积金转增股本每10股转增9股。本次转增股本完成后,公司总股本将增加至2.34亿股。预案充分考虑了广大投资者的利益和合理诉求,有利于广大投资者参与和分享公司发展的经营成果;兼顾了股东的即期利益和长远利益,与公司经营业绩及未来发展相匹配。

    内蒙古一期项目对公司意义重大,涉及到未来三年的战略发展。内蒙古一期投资项目“29000吨/年光引发剂、医药中间体项目”,分别为光引发剂及上游原料产能1.1万吨/年(TPO、184、1173等),医用中间体以及巯基化合物产能1.8万吨/年。项目建设期2年,项目启动后,第三年可以部分投入生产并产生效益,第五年可以达到设计生产能力。内蒙古一期项目既使得公司优势产品巯基化合物继续做大做强,巩固现有优势;又可以扩展产品种类,丰富产品结构,对于目前公司光引发剂品种较为单一的现状将会有很大的改变。

    公司未来从成本和规模上,产品竞争优势非常明显。根据我们假设,预计公司2018-2020年实现每股收益1.11元、1.39元和1.55元,对应PE为25.4倍、20.4倍和18.1倍,继续维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示。新建项目中的光引发剂产能顺利释放,假如低于预期,使得我们产量假设偏高;光引发剂的市场依托下游的发展,假设下游增长乏力,对行业需求将不增长,对净利润增长有所影响。