欣旺达:消费领域逆市高增长,动力电芯开始出货前景明朗

欣旺达发布2018年度业绩预告,归属于上市公司的净利润6.53-7.89亿元,同比增长20-45%,其中非经常性损益8200万元。

    手机销量下滑的背景下,公司业绩逆市高增长。IDC 预计2018年全球智能手机出货量14.2亿部,同比下滑3%;信通院数据显示2018年国内智能手机出货量4.14亿部,同比下滑15.6%。在手机销量下滑的背景下,欣旺达业绩仍然实现了高增长,体现出公司在消费电池领域的龙头地位。2018年全年总利润6.53-7.89亿元,同比增长20-45%,利润中值7.21亿元,同比增长32.54%。其中2018Q4归属于上市公司的总利润2.24-3.6亿元,中值2.92亿元,按中值测算同比/环比增长21.16%/31.73%;2018Q4扣非净利润2.06-3.42亿元,中值2.74亿元,按中值测算同比/环比增长74.52%/39.09%。公司在手机销量下滑、动力电池前期投入大的情况下,依然保持增长,业绩表现亮眼。

    手机电池单机ASP 提升、手机电芯自供率提升、笔记本电池新客户开拓顺利、智能硬件高速增长是业绩高增长的主要原因。手机电池方面,双电芯、单电池容量持续提升的情况下,单机ASP 提升是公司手机电池的成长逻辑;未来5G、3D Sensing 应用渗透率提升将增大手机功耗,电池容量提升是长期趋势,公司手机电池空间提升仍有空间;笔记本电池方面,进入主流笔记本厂商,未来份额有望持续扩大;智能硬件领域,公司进入小米、大疆供应链,主要产品有扫地机器人,电子笔,无人机等产品,在物联网兴起的背景下,智能硬件领域空间广阔,公司智能硬件领域大有可为。

    动力电池投产顺利、良率爬坡超预期。公司动力电池研发实力强大,BMS 系统通过ISO26262认证,公司研发的动力电池能量密度可达210Wh/kg,行业领先。积极开拓客户,已经为吉利汽车供货,并与柳汽、小鹏、云度等5家新能源汽车签定战略合作框架或合作备忘录。

    同时惠州园区动力电芯生产线建设顺利目前惠州工厂已经建成2GWh动力电池产能,已于8月投产,目前处于产能和良率爬坡期,进展迅速,今年将继续推进扩产。动力电芯2018年已经开始实现小批量供货,随着产能利用率和良率提升,动力电池今年有望扭亏为盈贡献利润。

    动力电池贯彻三全战略,进入上游资源领域。 公司在动力电池方面贯彻三全战略,即全面进入动力电池产业、全面把控核心资源、全产业链战略布局。公司子公司控股子公司海西粤陕达膜分离技术有限公司与海西州统一征地和矿业权交易中心签署了《探矿权挂牌交易成交确认书》,确认海西粤陕达为“青海省格尔木市东台吉乃尔湖西段深层卤水钾矿预查”探矿权的竞得人,标志欣旺达开始进入上游盐湖提锂资源领域,进一步加强对上游核心资源的拓展。

    技术能力、智能制造能力突出,未来成长的保证。技术方面,公司基于对电池领域的深刻理解,在BMS 和电芯领域处于领先水平,处于行业第一梯队。公司自动化水平突出,下设智能制造研究院、自动化事业部、工艺和设备规划部、测试事业部等部门组成的全方位的智能制造研发和实施体系,在对公司的自动化升级改造过程中,实现了全自动高柔性智能化装配生产线、充放电测试类设备、智能立体仓储及自动化物流、 MES 系统、大数据采集及分析系统等环节的有效整合,全面打造智能化工厂,降低成本,提升产品盈利能力。

    投资建议与评级:预计18-10年公司净利润分别为7.22/11.89/17.58亿元,EPS 分别为 0.56/0.92/1.36元,当前股价对应 PE 分别为19.61/11.91/8.05倍,维持买入评级。

    风险提示:手机销量继续下滑,新能源汽车销量不及预期,笔记本电脑电池需求不及预期,智能硬件设备增长不达预期。