依顿电子:汽车电子加速成长,蓝筹属性显著

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢春生 日期:2019-01-10

公司主营业务为高精度、高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售,产品广泛应用在汽车电子、通讯设备、消费电子、计算机、工业控制等下游行业产品上。公司积极进行产品结构转型,努力扩大汽车、医疗等高附加值PCB的份额占比,并通过募投项目进一步提高订单数量与质量,增强公司的盈利能力。

    财务基本面向好,公司进入加速上升通道。公司财务指标健康良好,盈利能力业内领先。2018年前三季度受益于产品结构不断优化,盈利水平不断提高,净利润和扣非净利润分别为4.79和4.66亿元,同比上升14.57%以及10.82%,毛利率和净利率回升至30%和20%。同时公司派发行业内相对高额红利,企业健康运行长期利好。公司不断加大研发力度,发布股权激励方案,长期提升动力十足。

    汽车PCB护城河较宽,敬鹏火灾后向大陆转移加速。汽车电子进入普及度不断上升的关键时期,同时新能源车不断普及,单车电子化率也得到显著提升,车用PCB市场前景广阔。此外,车用PCB具备品质要求高、环境要求严格以及认证周期长,市场份额相对集中等特点。公司通过不断的结构调整,将业务转向高成长领域以提高盈利水平,公司2014年开始布局车用PCB,客户资源优质,业务产品全面合理。2017年公司车用PCB板块占比达到36%,未来规划有望突破50%。随着全球产能向大陆转移,公司区位优势明显。敬鹏18年中火灾催化转移加速,大陆替代效应显著,2018年新投产110万平方米车用PCB产线后,公司有望引领大陆地区车用PCB行业。

    大客户合作意向有望升级,若单款产品标配快充则价值量翻倍。公司是大客户供应商,目前为大客户供应充电器与键盘PCB等,18Q3营收回暖也部分得益于大客户订单增加。我们认为未来受益于快充带来的单机价值量提升以及优质产品带来的合作意向升级,公司盈利能力将进一步提升。

    投资建议:汽车PCB全球产能向大陆转移的趋势明显,最大车用PCB厂商敬鹏火灾后加速。汽车电子与消费电子、通讯板块带来确定性成长机会,公司有望凭借客户和产品竞争力优势进一步扩大市场份额。我们预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润6.5/7.6/9.1亿元,目前对应PE 15x/13x/11x。

    风险提示:上游原材料价格波动与供给短缺的风险,汇率风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
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光威复材 0 0 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54