新泉股份:吉利主动调库存、19年轻装上阵,新泉成长趋势不改

事件。吉利汽车发布2018年销量数据:18年共销售整车150万辆(含领克),同比增长20%,18年12月,吉利汽车批发销量9.33万辆,同比减少39%。

    吉利主动去库存,19年轻装上阵。吉利12月份销量低于此前市场预期,我们认为其主要由于:2018Q4乘用车整体行业下行压力较大;另一方面,在终端销售较为稳健的背景下,吉利汽车主动管理经销商库存至健康水平,这利于吉利在2019年轻装上阵。

    吉利汽车还给出了2019年151万辆的销量目标,考虑到吉利19年仍有多款新车型以及领克品牌卓越的产品力优势,我们认为这一销量数据较为保守,19年大概率会超越这一销量数据。

    新泉配套车型销量佳,19年新车型仍较多。作为吉利内饰件产品的核心供应商,新泉在一定程度上受到吉利销量波动的影响,但对于具体车型而言,如:新泉配套主副仪表板产品的吉利缤瑞、缤越在18年销量表现较好,两者12月销量均破万,且缤越上市两个月销量连续破万,成绩亮眼。19年,新泉配套主副仪表板的SX12、coupeSUV等车型将陆续上市,预计可为新泉带来可观业绩。

    一汽大众、奇瑞汽车是新泉新的业绩增长点。除吉利汽车之外,新泉配套门板、仪表板产品的一汽大众(B316_0、B316_1)、奇瑞汽车(T18、T19、M1D)相关车型也将在19年上市,届时,两者将成为新泉新的业绩增长点。

    发改委表态,汽车板块修复空间大。1月8日晚新闻联播中,央视专访发改委副主任宁吉喆,宁表示:“今年将制定出台促进汽车、家电消费的措施”、“(汽车销量)还有潜力”、“考虑制定相关政策鼓励农民的消费”。

    我们预计政策有望带动乘用车总体销量回升;此外,目前终端零售市场正逐步走出购置税退出带来的阴影;叠加18年10月份开始实施的个税减征政策,我们预计19年乘用车销量有望迎来显著复。从板块估值看,目前申万汽车零部件板块PE估值约14倍,处于5年来的底部区域。若乘用车行业盈利出现改善,零部件板块估值有望出现较大修复。

    维持“买入”评级。我们预计公司18、19年归母净利润分别为3.0、3.6亿元,对应当前市值,PE分别为13、11倍,公司价值被显著低估。考虑到汽车板块估值有望修复、公司估值被低估、且公司正施行积极的回购等因素,我们认为公司估值修复空间较大,维持“买入”评级。

    风险提示。吉利新车型销量不及预期;乘用车市场出现大幅下滑