餐饮旅游行业周报:三亚免税销售受额度提升影响显著提速,六间房重组方案继续推进

类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2019-01-09

中国国旅:三亚元旦销售额高速增长,免税限额提升效果显著,客单价同比提升。根据阳光海南网,2019年元旦假期期间(2018年12月30日-2019年1月1日),海南省接待游客116.16万人次,同比下降3.29%。元旦假期海口免税店受缺货影响,购物总人数9985人次/-20.29%;实现销售额1804.54万元/-46.85%;海南免税限额提升后,三亚免税店保持高速增长,进店总人数78071人次/+28.58%,实现销售10531万元/+41.36%,客单价同比提升9.94%,海南免税限额提升自12月1日起,我们估计12月已实现较高同比增速;且海口市内免税店营业在即,有望贡献更多增量业绩。中国国旅近期有所回调,主要受市场情绪面影响,基本面仍继续向好。中短期内看海南增量空间,中长期内看外延扩张+毛利率提升:①公司确定将控股海免集团,成为海南省范围内唯一及具有免税运营资质的主体;②三亚免税销售额保持高位增速;③海南免税购物限额提升,本地人购物次数限制放开,有望催生代购;④免税行业专业化整合,中免或可实现进一步外延扩张;⑤“进三争一”目标明确,中国免税走向世界,提升免税销售规模;⑥规模提升有望增强向上游议价能力,提升集团整体毛利率水平。

    宋城演艺:花房重组第一步交割完成,老股转让仍在磋商,中长期逻辑依旧向好。①六花重组的第一步股权互换已交割完成,第二步仍在推进,六间房老股转让仍在与潜在投资人磋商。②近期公司股价有所调整,我们判断或系市场对西安和张家界项目由于环保限工等原因存在延迟开业的担忧,以及佛山项目轻转重后对2019年利润确认减少的担心叠加所致,因此更多是对19年短期业绩预期的调整。公司近期开工的西塘项目,力在开拓年轻客群偏好的演艺谷节目+3个标准化下未来年输出项目数量有望增多至5-6台+佛山项目轻转重利好21年业绩,公司在2020-22年的中长期业绩成长依旧向好。

    人服继续推荐科锐国际:社保入税时间或延后,但入税并规范化缴社保的政策趋势依旧不变。1)按照目前各省社保入税披露的最新进展,基本可以得出企业的社保征收由人社部转移至税务部已被暂缓,我们认为主要原因为降社保费率政策仍尚未出台,如直接实施原比例全额缴纳社保,将显著提升民营企业的人工成本,影响较大。2)社保缺口持续扩大+社保失信企业惩罚加大+社保降费率承诺明确提出,企业规范化缴纳社保依旧是大势所趋。3)社保入税在需求端有利于仍处低渗透率的灵工行业持续提高渗透率,供给端则有利于向规范化的灵工龙头提升其市占率,长期逻辑均未变化。

    教育板块继续推荐亚夏汽车(中公教育借壳):依托“研发能力+布点先发优势”两大核心壁垒,公考龙头有望逆势快增。①“专业X地域”矩阵式研发架构,保证专业性、地域适应性和灵活性;辅以专业自建IT团队,保证效率:一个项目团队由专业研究院及地方研究院两个维度研究员构成,专业研究院可保证专业性,地方研究院(部分成员此前任职于地方政府)保证对地域的适应性;辅以自建IT团队,大幅提升团队效率。②截至2018年4月30日,中公教育拥有覆盖31个省市自治区319个地级市,由619个直营分支机构组成的强大服务和学习网络,深入低线城市,已建立了坚固壁垒,具有明显先发优势及规模效应;③中公教育是公考领域绝对龙头(2017年市占率约21%),且市占率呈提升趋势,未来更有望受益于参培率增长以及客单价提升,有望依托现有优势,继续扩张职教培训版图。教育行业逆周期属性显著,2018年业绩有望实现高速增长(受益于教师、考研等增量业务)。宏观经济增速下行期间,职教龙头优势将进一步凸显!

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