2018年12月社会服务跟踪月报:寒潮影响元旦出游,免税利好陆续落地

类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:谢宁铃 日期:2019-01-09

短期来看,Q4旅游板块开始进入行业淡季,基本面变化不大,社服板块19年1月仍大概率继续同步大盘,建议择机布局近期跌幅过大具有业绩支撑个股。

    1)免税:①大逻辑未变:消费升级+国家意志引导消费回流,带动整体免税销售额提升,外部环境支持行业龙头扩张;②集中度提升+垄断属性+采购整合=〉毛利率持续提升;③免税板块利好尚未出尽---新增免税店两项海南相关政策、市内店政策等待落地。

    2)出境游:淡季机会小,且由于市场担心四季度数据受消费降级等影响下滑,情绪面仍不乐观。

    3)景区:①传统自然景区承压,外延成长性弱,客流增长乏力,降价仍在推进、压制EPS和估值,只能指望交通改善和国企改革;②管理机制好、异地复制能力强的优质人造休闲景区价值凸显。③宋城第一阶段六间房剥离等待落地。

    4)酒店板块:11月Revpar增速又呈回落态,投资上只建议以波段操作为主,同时关注估值区间。

    1月投资主线为:紧抱白马龙头,业绩为王,投资标的:中国国旅。

    近期热点

    1、中国国旅:

    投资逻辑不变,免税整体毛利率未来在规模效应下仍有提升空间。近期公司中国国旅剥离国旅总社至母公司。1)通过本次交易,公司拟退出旅行社业务,明晰定位,集中发展免税,促业务结构优化。2)解决与控股股东的同业竞争。3)降低资产负债率,提高毛利润率、净利润率。4)可预计为未来市内店和纳入海免筹措盘活资金,未来成长空间广阔。

    风险提示宏观经济增速放缓影响行业回暖;天气影响旅游行业客流有所下滑等

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