温氏股份2018年度业绩预告点评:业绩受费用影响,静待猪周期反转

投资建议:维持增持。由于疫情蔓延,生猪价格受影响下降,我们下调2018业绩预测至0.79元(前值为1.25元);考虑到猪周期提前反转,因此上调2019-20年业绩EPS预测至1.80和2.18元(前值为1.15、1.68 元),给予19年行业平均估值18倍PE,上调目标价至32元,维持增持。

    业绩受费用影响,整体符合预期。公司公告:2018年归母净利润预计为39.5至42.0亿元,同比-41.49%至-37.79%;单四季度归母净利润预计为10.5至13亿元,同比-61.29%至-52.07%,环比-47.04%至-34.43%。公司生猪产能主要分布在华南销区,四季度盈利强于全国平均;黄鸡价格维持景气高点,盈利也较好;四季度盈利略低市场预期的原因在于公司计提股权激励费用和存货跌价准备等费用影响。

    公司是非洲猪瘟疫情下的最佳受益者。非洲猪瘟疫情蔓延趋势超市场预期,生猪调运限制造成国内产销区价格分离。公司主要产能集中在华南销区,平均销售价格高于全国平均价格,而且我们判断周期反转之前公司销售价格仍将持续收益,难见亏损。

    公司作为规模养猪龙头,充分受益即将到来的猪周期反转。我们认为受非洲猪瘟影响,国内生猪主产区已经进入亏损阶段,养殖户手中现金加速消耗,提前反转,产区最后终将带动销区价格实现反转。公司作为国内生猪养殖龙头,将充分受益行业周期反转带来的利润好转。

    核心风险:生猪价格波动风险,突发疾病风险。