今世缘:四季度留力,全年业绩目标不成问题

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽,杨斌 日期:2019-01-09

全年业绩目标达成,四季度留力

    公司2017年Q4定下2018年全年业绩目标35亿元,其中2018年前三季度公司已经实现营收31.63亿元,预计全年达成业绩目标不成问题。同时,公司在完成业绩目标的基础上,四季度留力,按照公司业绩预告,预计2018Q4实现归母净利润0.46亿元-1.36亿元,同比增长-61.67%-13.33%,实现扣非归母净利润0.40亿元-1.28亿元,同比增长-62.62%-19.63%,略低于市场预期,主要是公司清理渠道库存,为2019年做准备所致。

    特A+类高增,产品结构持续升级

    分产品看,前三季度,公司特A+类产品收入15.61亿元,同比增长46.61%,特A类收入10.79亿,同比增长27.73%,A类2.51亿元,同比增长23.78%。预计,2018Q4特A+类和特A类产品保持持续高增长势头,公司产品结构进一步优化。 产品结构上,公司主打国缘系列产品,其中四开和对开品质分别对位洋河的梦6和梦3,在价格上有一定的错位优势。草根调研了解到,2018年公司大单品四开和对开的终端价相比2017年分别有30%-40%和20%-30%的提升。未来公司将加大500元以上的布局,V3进入680元价位,定位高于梦6,V6定价1480,对标梦9。

    分区域来看,南京地区18年处于高基数高增速的双高状态,19年增速可能会有一定幅度的下调;盐城预计将会是稳中有升;苏南市场增速也有望增加。

    投资建议

    公司受益于省内消费升级,产品结构提升显著,特A+和特A类产品保持高增长,全年业绩保持较高增速。此外,公司拟收购山东景芝酒业股份有限公司34%-49%股份,有助于打开省外市场,为全国化布局奠定基础。我们预测公司2018/2019EPS为0.91、1.12元,维持“买入”评级。 风险提示

    行业整体性风险,省外市场拓展速度不达预期,国缘系列销量不及预期。

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