上汽集团:自主亮眼高增长,龙头优势尽显

事件:2019年1月5日,上汽集团发布2018年12月销量业绩。2018年全年公司实现整车销售705.17万辆,同比增长1.75%。乘用车分公司销售70.19万辆,同比增长34.45%。上汽大通实现整车销售12.6万辆,同比增长14.5%。点评:

    销量龙头地位不可撼动,市场份额延续扩张态势。2018年,公司全年销量超过700万辆,成为国内首家超过700万辆的汽车集团。汽车市场全面放缓,但公司销量保持增长势头,行业龙头优势尽显。公司市场分额有望超过24%,行业龙头地位更加稳固。

    自主保持强势增长,改善公司成长空间。受益于全新智能网联理念,自主全新车型助力强势崛起。汽车市场尽显疲软态势,公司自主业务逆势高增长。自主乘用车板块销量同比增长34.45%,延续强势增长走势。自主板块持续改善,成为公司重要成长空间。

    全新车型集中投放,合资板块保持稳定。2018年,上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱分别实现销售206.5万辆、197万辆和207.2万辆,增速分别为0.1%、-1.5%和-3.65%。全新帕萨特、全新途岳等多款重磅车型投放,助力上汽大众保持增长势头。受汽车市场整体放缓影响,上汽通用和上汽通用五菱销量小幅回落。合资板块总体保持稳定,护航企业经营稳定增长。

    盈利预测及评级:自主业务延续强势崛起态势,合资稳定护航经营稳定。我们预计公司2018-2020年摊薄每股收益分别为3.32元、3.71元、4.16元。公司经营业绩保障充分,产业政策优化对公司冲击有限。汽车市场升级加速,稳定龙头优势尽显,我们维持公司“增持”评级。

    风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;新兴业务推进不及预期风险;产业政策变革超出预期风险。