华宇软件:业绩符合预期,订单高增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2019-01-08

事件

    公司1月7日晚间发布2018年度业绩预告,报告期内实现归属上市公司股东的净利润4.76~5.15亿元,相较上年同期增长25%~35%。其中非经常性损益不超过4200万元。公司新签合同额显著增长,约在39.55亿元至40.96亿元之间,预计比上年同期增长40%至45%。

    业绩符合预期,为未来三年增长奠定基础

    公司2017年度实现归属上市公司净利润3.81亿元,按照本次业绩预告中位数30%增速计算,2018年度业绩中值约为4.95亿元,与我们的业绩预测基本一致。其中非经常性损益不超过4200万元,与2018年三季报公布的3895万元相比增长不多,预计主要是子公司捷视飞通核算方式变化确认带来的投资收益,以及一部分政府补助构成。考虑到公司2018年底公布的股权激励草案中,各项目标均以2018年度扣非净利润作为基数,按照4.53亿元扣非净利润为基准,公司2019/2020/2021年度净利润目标分别为5.44/6.57/7.93亿元。若加回分摊到2019-2021三年3887.79/2210.58/924.11万元的股权激励费用,实际业务净利润至少需达到5.82/6.79/8.02亿元,对应2019年业务增长28%以上,增速较为乐观。

    订单高增长,看好后续法律科技布局

    公司2018全年新签合同额约在39.55亿元至40.96亿元之间,预计比上年同期增长40%至45%,相较2017年全年新签订单33%的增速进一步提升,其中应包含一部分联奕并表贡献。由于联奕科技2018年承诺净利润1.1亿元相较2017年的7800万元增速41%,我们假设联奕收入与利润同步增长,联奕科技的新签订单增速与收入、净利润大致相同,在40%左右,则华宇软件法律科技部分新签订单增长不应低于40%,仍属于较高增长水平。

    我们看好2018年新成立的监察委在完成前期组织机构调整和人事变动后,为长期服务于法检领域的华宇软件带来较大增量机会。这部分信息化业务涉及原法院、检察院、中央纪委类似业务,业务形态类似,涉及流程更为复杂,建设内容较多,新需求的集中爆发和整体系统建设的紧迫性有望为公司未来两三年业务带来新的亮点。

    投资建议

    看好公司在法检领域保持优势,围绕泛政务领域开展布局,深耕行业,拓展以人工智能、大数据为核心的运营和智能数据服务。此外,组织机构改革后新的司法部和监察委将为公司带来较大增量市场,我们认为公司有望在未来几年内加速法律科技业务的发展。预计2018/2019净利润4.96/6.12亿元,现价对应19年PE18.94倍。维持“买入”评级。

    风险提示:股权激励业绩目标未能达成、政务IT投资不及预期

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