安图生物公告点评:低速发光仪顺利获批,产品组合再升级

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟,宋硕 日期:2019-01-08

事件:

    公司公告全资子公司安图实验仪器于近日收到河南省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》,其AutoLumoA1000、AutoLumoA1000B两款全自动化学发光免疫分析仪顺利获批。

    点评:

    低速发光仪顺利获批,产品组合再升级。公司此前仅有200速化学发光仪,对部分医院来说,投放门槛较高。本次100速发光仪获批,将使得这部分需求得到满足。低速发光仪将实现对传统酶免和板式发光的升级替代,满足基层医院技术升级和利润方面的需求。我们保守测算,假设17年占据免疫诊断10%市场份额的酶联免疫中的30%被低速化学发光替代,出厂价1:3,仅考虑这部分市场,低速化学发光仍有约25亿市场待开发。

    预计磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长,进口替代加速。我们预计公司磁微粒发光试剂18年保持45%以上高速增长,新增装机900台以上。预计截至18年底,公司累计投放化学发光仪将达到3100台,其中40%应用于三级医院。18Q1-3单机产出年化32万,相比于16、17年的30万,明显提升,表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。

    研发投入继续加码,检验流水线等新品稳步推进。公司15-17年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18Q1-3研发投入1.44亿元,同比增长45%,占收入10.6%,继续加码。我们预计18年公司研发投入将在2亿以上,收入占比保持10%以上,收入占比和绝对金额都在国内IVD企业中是最高之一。目前,新品研发和销售工作稳步推进。公司首条全自动检验流水线已经顺利落地。预计质谱仪18年实现销售10-20台;600速发光仪有望于2020年上市;化学发光试剂5年后将拓展至150个。

    盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为1.36/1.78/2.35元,分别同比+28%/31%/32%,现价对应18/19年PE为34/26倍,维持“买入”评级。

    风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。

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