建筑材料行业:水泥进入季节性调整,关注玻璃冷修进展

2018年12月,建材(申万)指数下跌5.2%,跑输上证指数1.53个百分点,在申万建材二级子行业中,水泥制造下跌5.5%,玻璃制造下跌3.1%,其他建材下跌5.0%。从12月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看,在申万28个一级行业中,建材板块位居第22,跌幅为-5.47%。估值方面,截止到2018年12月31日,申万建筑材料板块PE中位数(TTM,剔除负值)为20.57倍,相对A股折价20.9%,处于2000年以来历史估值后1.8%的分位 需求下滑,水泥步入季节性调整阶段。水泥产量方面,截至2018年11月底,全国累计水泥产量19.98亿吨,同比增长2.3%,增速较1-10月份回落0.3个百分点。11月份,全国单月水泥产量2.1亿吨,环比下降6.9%,同比增长2.3%。12月,受天气因素影响,全国水泥行情有所降温,水泥价格进入季节性调整阶段。随着春节临近,需求持续下滑,水泥价格将继续回落。长期来看,基建“补短板”政策持续落地将稳定需求,错峰生产常态化有望延续供给收缩,水泥整体供需格局有望维持紧平衡。我们关注区域需求稳定的相关企业:海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。

    玻璃价格高位震荡,关注行业冷修进展。玻璃产量方面,截至2018年11月底,全国平板玻璃产量累计约7.92亿重量箱,同比增长1.2%,其中11月产量7150万重量箱,同比增长5.8%。12月玻璃价格继续维持高位震荡,现货市场总体走势尚可,在年末赶工订单的作用下,大部分生产企业均能保持较好的产销率,库存上涨幅度低于预期,后续玻璃需求端仍有压力,供给端冷修进展将影响玻璃整体供需格局。长期来看,需求端关注房地产竣工面积修复窗口,供给端将关注行业冷修进展和环保督查。我们关注具有区位优势和规模优势的龙头企业,建议关注旗滨集团。

    风险提示:宏观经济大幅下滑;房地产、基建投资大幅下降。