钢铁行业动态跟踪报告:关注春节前后可能的阶段性反弹

行情回顾:2018年跑输大盘5个百分点,12月跑赢0.27个百分点。

    钢铁板块全年累计下跌29.6%,跑输大盘5.0个百分点,全年有4个月实现正绝对收益,7个月实现正相对收益,其中7月表现最好,钢铁板块上涨9.6%,跑赢上证综指8.6个百分点,主要得益于当时环保限产较严。自2000年以来的18年中,1月取得正相对收益的概率为78%。

    供给:取暖季限产继续弱于去年同期,空气质量有所改善。

    2018年12月,全国高炉产能利用率为81.5%,环比下降2.6个百分点,同比增加3.9个百分点,说明取暖季限产力度不及去年同期,唐山12月空气质量指数已降至去年同期水平,环保压力下降,高炉产能利用率有抬升的势头。我们测算2018年12月全国粗钢日均产量约为246万吨,环比下降5%左右,同比增长14%左右。

    需求:钢铁PMI新订单指数继续弱势运行,水泥价格保持稳定。

    2018年12月,钢铁行业PMI新订单指数为39.5,是连续第二个月低于50,这表明工业需求并不乐观;再考虑到今年的冬储意愿、规模均可能显著弱于去年同期,建筑产业链用钢需求也难以出现惊喜。水泥价格12月累计小幅上涨0.56%,也表明了建筑用钢需求相对稳定。

    展望:关注春节前后阶段性催化行情:政策限产和高分红预期。

    尽管从中长期来看,钢铁板块难有比较明显的投资机会,但是阶段性的行情仍然是值得期待和关注的,尤其是春节前后:一方面根据往年经验,一月中旬中钢协年度理事会议上,2019年的钢铁供给政策会更加明晰;另一方面,春节前后会有部分公司发布年度业绩和拟分红政策预告,往年高分红高股息率的优质公司仍值得期待。

    投资建议:维持钢铁行业“增持”评级。

    根据我们测算的12月螺纹钢利润为405元/吨,已降至2017年2月水平,2018Q4平均利润为558元/吨,环比Q3下降41%。钢铁业的利润正在回归历史均值,显著的投资机会将难以期待,但是阶段性的超额收益仍然值得关注,我们建议重点关注具有清晰战略、强执行力以及高股息率的相关股票:方大特钢、方大炭素、大冶特钢、宝钢股份、华菱钢铁。

    风险分析:1)环保限产继续低于预期;2)需求继续恶化;3)国际贸易摩擦。