太极股份:转债拓展云和企业市场,服务商定位渐清晰

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨思睿 日期:2019-01-08

1月3日,公司发布公告:总额不超过10亿元的可转债发行申请获得证监会受理。此前,公司在2018年11月17日发布公开发行可转债预案,12月4日发布修订案,12月21日获国资委批复通过。维持买入评级。

    支撑评级的要点拟募资10亿,2019年落地有望。公司计划募资金额不超过10亿元,投向含云计算项目约3亿,工业互联网项目约4.8亿,自主可控项目约0.7亿,补充流动资金约1.5亿。2018年可比公司发行可转债从预案提出到获得批复耗时约7~9个月,据此估计转债有望在2019年内完成发行。

    加码云服务,由集成商向服务商的蜕变。2017年公司云服务领域实现收入3.7亿元,同比增长183%。IDC 预测2018年后云基础设施市场将占据IT 基础设施市场超过50%份额,是行业内云建设的重要方向。募投的云服务项目主要围绕IaaS 建设、软件和存储等服务,根据可行性分析公告预计财务内部收益率约20.5%(税后)。项目投产后将进一步助力公司由集成商向服务提供商的转变。

    布局工业互联网平台,独立品牌重视企业市场拓展。此次募资包含以约4843万元收购慧点科技少数股东持有的9%股权(完成后公司持股100%)以及在北京和西安分别计划投入2.34亿和3.96亿元(含此次募资的1.76亿和2.55亿元)建立研发基地和服务中心。公司依托慧点科技和太极陕西(前身为西安慧点)打造工业互联网品牌,相比公司在政务市场的品牌优势,慧点将主要在企业市场加大开拓。

    评级面临的主要风险审核进展不及预期;企业市场开拓不及预期。

    估值调整盈利预测中信息安全和系统集成收入占比,并相应微调2018~2020年净利润预测为3.9亿、5.1亿和6.4亿元,EPS 为0.94元、1.23元和1.54元(调整幅度为-7.9~3.4%),对应PE 为26倍、20倍和16倍。公司是政务云和自主可控领域龙头企业,估值低于业绩增速,维持买入评级。

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