温氏股份12月销售数据点评:生猪价格维持较好盈利空间,全年出栏提速

事件公司公告12月销售商品肉猪210.06万头,收入32.38亿元,销售均价13.73元/公斤,上月分别为211.67万头, 32.69亿元, 13.59元/公斤,环比变化分别为-0.76%、-0.95%、1.03%,同比变化分别为10.50%、-3.72%、-8.16%。

    核心观点生猪销售价格持续较高,预计公司四季度生猪盈利环比提升。12月公司生猪销售均价达到13.73元/公斤,较11月每公斤提升0.14元,价格增长主要原因是年底消费需求带动价格上涨。四季度公司合计出栏611.48万头,较三季度增长28.88万头,销售均价达到13.84元/公斤,较三季度增长0.15元/公斤。预计公司生猪盈利四季度较三季度环比有所增长,符合我们之前的判断。按公司2017年的生猪养殖平均成本测算,预计四季度生猪业务盈利超过10亿元。

    生猪全年出栏增速提升。12月公司商品肉猪出栏210.06万头, 2018年全年商品肉猪出栏量达到2229.7万头,同比增长为17.1%。而2017年公司商品肉猪出栏量为1904.2万头,增速为11.2%。公司生猪出栏增速出现明显提升。

    财务预测与投资建议维持买入评级,维持目标价28.62元。我们认为在目前国内非洲猪瘟疫情态势严峻,可能会持续较长一段时间,疫情加速了行业去产能,预计新一轮周期将提前到来,公司作为行业龙头从中受益。我们维持2018-2020年EPS分别为0.99、1.06、2.47元。可比公司2019年平均PE 为27X,给予公司2019年27X 的估值,对应28.62目标价。

    风险提示猪周期底部价格低于预期。鸡价低于预期。

    玉米、豆粕等主要饲料原料价格大幅上涨。

    突发疫情风险。