世纪瑞尔:地铁运营高峰将至,北海通信业绩边际改善

维持增持评级,维持目标价6.80元。维持预测2018-2020年EPS分别为0.20/0.17/0.24元。地铁信息化行业后周期属性明显,明后年显著受益于2015-2016年的地铁新建高峰。地铁从设计到建设再到运营,一般需要五年时间,第三年开始采购PIS系统。2015年新增地铁建设里程636公里,同比增长234.74%;2016年新增地铁建设里程1135公里,同比增长78.46%。因此明后年将是世纪瑞尔子公司北海通信业绩大年,订单和收入增长将超市场预期。

    产品升级带来单价提升,单车价值量将显著增加。PIS系统主要包括动态地图、摄像头和广播系统。目前公司的动态地图正在向LCD屏升级,单价有望从2000元左右上升到5000元以上,按照A型车单节10个车门,一辆地铁6节车厢计算,单辆地铁的价值量将提升18万元。

    行业竞争格局良好,充分享受行业景气提升。地铁信息化行业下游客户是中车的子公司车厂,同时各地的铁路局作为业主也有建议权,竞争格局较为稳定。目前世纪瑞尔子公司北海通信在地铁PIS行业市场占有率排名第一,未来将分享行业景气度提升红利。

    风险提示:铁路基建投资不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。