中国权益资产投资策略报告:春天的声音,春天的升因

1、回顾:“三座大山”的压制及破解的逻辑——为什么“美股走熊是A股布谷鸟的声音,预示着春天的来临”。全球首席策略张忆东先生在10月10日发表演讲《我看到做空全球市场的机会,就像看到2016年港股牛市降临》,提示美股走熊的风险,并且指出,当美国经济、股市出现像样的调整时,就是压制中国权益资产表现的“三座大山”阶段性改变的契机.。11月27日演讲《美股走熊对A股是布谷鸟的声音,预示着春天来临》。

    2、展望:春天的升因,“三座大山”迎来阶段性的边际改善2.1、美股走熊和美国经济下行压力增大,是中美关系阶段性改善的契机。首先,美国和特朗普对中国的需求加大,中美谈判取得积极进展概率大。第二,中美博弈背景下,1)中国将更注重知识产权保护,以更市场化的方式推动产业升级;2)人民币将维持强势;3)资本项目开放,吸引外资流入大势所趋。

    2.2、海外,短期联储货币政策紧缩预期缓和,中期提防全球经济下行风险。1)联储货币政策调整的预期越来越强烈,2019年降息概率升至27.9%。鲍威尔发言明显“转鸽”。2)短期,美股等风险资产有望迎来反弹,美元指数走弱将缓解新兴市场的压力。3)中期,仍需提防全球经济下行的风险。

    2.3、国内,宽松政策加码,有助于改善对经济极度悲观的预期。1)政策宽松,改善市场对于经济极度悲观的预期。本次降准是2018年以来首次全面降准,也是投放流动性最多的一次。2)中期来看,放水的力度仍然受到海外环境的影响,信用的传导机制改善也需要时间,经济仍处于调整期。3)走出险境需要深化市场化改革,资本市场是重要抓手。

    3、投资策略:多因素共振,积极参与中级反弹3.1、“三座大山”迎来阶段性边际改善的契机,A股、港股、美股有望共振反弹。中期压力并未消除,也许一季度末、二季度初,当边际改善的利好充分反应之后,全球经济下行以及中国经济下行的基本面又会成为影响行情的主线。

    3.2、保守型投资者:积极精选香港的中资美元债以及境内可转债3.3、进取型投资者:“顺水推舟”,围绕流动性预期改善、宏观政策加力对冲、鼓励科技创新等政策红利找机会:精选非银、5G、云计算、新能源、军工、新能源车、地产、建筑等。

    风险提示:全球及中国经济下行、大国博弈、海外货币政策超预期的风险