中国交建:补短板显著受益,拓海外永不止步

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:毕春晖 日期:2019-01-07

全球领先的特大型基础设施综合服务商

    中国交建是世界最大的港口设计建设公司、世界最大的公路与桥梁设计建设公司、世界最大的疏浚公司,在基建建设、基建设计和疏浚领域具有强劲竞争力。公司业务遍布全球,是中国最大的国际工程承包公司(2018年ENR国际承包商排名第三),产品和服务遍及150多个国家和地区。

    补短板西部公路有望发力,“一带一路”中长期景气依旧

    基建补短板西部公路有望发力,需求空间广阔。今年7月底政治局会议提出“加大基础设施领域补短板的力度”,当前西部地区在公路等领域仍相对薄弱,有望成为补短板的主要发力点。据我们测算,到2020年西部10省公路里程合理需求应在213-234万公里之间,较这些区域十三五规划的172万公里里程仍有较大空间;另外,从过往三次“五年规划”完成情况来看,实际公路完成建设情况也均超过计划值。

    海外承包稳步推进,“一带一路”中长期景气依旧。近年我国对外承包业务稳步推进:1)2008-2017年对外承包工程新签合同额及完成营业额CAGR分别达到10.9%、12.9%;2)2018年度国内企业占ENRTOP250国际承包商总营业额比重达23.7%,成为国际工程承包市场重要力量。2013年提出的“一带一路”倡议进一步为对外承包工程企业创造新的海外发展良机,今年以来我国对外承包工程新签及业务完成额增速虽较去年均有所下滑,但这主要受海外市场新签和生效流程繁多干扰。考虑到“一带一路”写入党章足以体现政府推进“一带一路”倡议的决心和信心,中长期景气度依然向上。

    中国交建:路桥领域龙头,“一带一路”领头羊

    公司路桥规模、技术实力突出,市占率稳步提升。特大型桥梁和隧道是公路建设中极具挑战性的工程,公司设计承建了世界10大斜拉桥中的6座、10大悬索桥中的5座和10大跨海大桥中的6座,凭借在公路领域领先的技术及规模优势,公司近年路桥相关订单维持高增长,市占率总体亦呈上升趋势。

    “一带一路”沿线成绩突出,海外并购不止步。公司作为最早参与建设“一带一路”的中国企业之一,截至2018H1在建对外承包工程项目共计1036个,总合同额约为1231亿美元成绩斐然;同时海外并购从未止步,继2015年成功收购澳大利亚JohnHolland后,2017年进一步收购巴西第一设计咨询企业,海外竞争力得到持续加强,未来仍将继续拓展。

    预计公司2018及2019年EPS分别为1.32及1.50元,对应2018/12/26收盘价PE分别为8.52及7.48倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.国内基建投资增速下滑风险;

    2.海外业务拓展不及预期风险。

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