沙钢股份:收购全球IDC龙头,价值有待重估

1、GlobalSwitch覆盖欧洲和亚洲一线城市地理位置稀缺性极强,技术优势显著

    1)地理位置稀缺、优越,自有土地具备增值空间:我们通过谷歌地图判断,GlobalSwitch持物业附近的同类物业存在活跃报价,采用公允价值计量具备合理性。

    2)“不间断运行”、低PUE、连通性极佳,技术优势显著

    2、业绩增长确定:欧洲亚太一线市场扩建,中国跨国企业、中国本土市场展开布局

    1)数据流量驱动,欧洲、亚太区域数据中心需求持续高增长,公司超前布局业绩弹性高于同行

    2)欧洲亚太一线市场扩建基本完成,数据中心规模有望进入全球前三

    3、交付模式先进,业绩优异获得全球三大机构最高评级:凭借其优异的地理位置和先进的技术保障,GlobalSwitch采用“白地板”模式交付,有效降低公司资本开支和折旧摊销成本。

    4、大股东11亿元受让自然人股东股份,彰显发展信心

    5、钢铁资产有望剥离,GlobalSwitch价值有望凸显

    6、投资建议

    在暂不考虑2019及以后来自中国地区新合同的收入的情况下,通过DCF估值及EV/EBITDA估值对比分析,我们认为GlobalSwitch保守市值在105亿磅以上;上市公司传统钢铁业务周期性较强,采用Pb估值建议保守给予50亿人民币市值。按照增发价12.16元计算,我们认为公司19年保守市值备考后为510亿元,给予“强烈推荐”评级。

    7、风险提示:中美贸易战影响,海外客户续约率降低;数据中心开支不足,不足以支撑业绩增长;证监会审批风险;汇率风险。