格力电器:董明珠获11届董事会提名,缓解市场不确定性担心

事件:第十届董事会第二十三次会议决议,股东珠海格力集团有限公司推荐董明珠、黄辉、望靖东、张伟为公司第十一届董事会非独立董事候选人;股东河北京海担保投资有限公司推荐张军督、郭书战为公司第十一届董事会非独立董事候选人;公司第十届董事会推荐刘姝威、邢子文、王晓华为公司第十一届董事会独立董事候选人。本议案尚需公司股东大会审议。

    格力新董事会成员提名公布,有助于缓解市场对不确定性的担心。此前,本届董事会到期未进行新一届提名,市场对董明珠的连任情况有一定顾虑。本次董明珠获得提名,黄辉、望靖东目前均为公司管理层,珠海格力集团新提名的张伟先生,目前是格力电器常务副总裁,且曾经担任格力电器管理层。京海担保此次提名董事中,张军督上届同样获得提名,新获提名的郭书战,目前是公司监事,上届的另一位提名董事为徐自发。此次公司不存在外部空降的常任董事提名人选。我们预计新的一届董事会将延续本届董事会的决策和管理风格,此前董明珠提出了2023年6000亿目标,预计后续公司将沿着家电品类拓展和行业多元化继续前进。

    分红率预期重回往年预期。公告同时指出,2019年1月16日召开2019年度第一次临时股东大会也将审议《关于公司2018年半年度利润分配的预案》,股权登记日为2019年1月11日。在公司董事会换届选举预期明朗化后,预计公司分红或将重回往年预期。公司看点回归基本面,格力11月终端零售弱改善。从中怡康数据看,11月空调行业零售量、零售额同比分别+2%、+5%,实现由负转正;其中格力、美的、海尔、奥克斯零售量同比分别+9%、-2%、-3%、+15%。格力在9-11月积极推动工厂巡展,降低渠道中的库存水平。从天猫数据来看,11月空调零售量和零售额同比分别-7.31%、-1.47%,较三季度情况略有改善。其中依然主要受到奥克斯拉动较为明显,当月奥克斯品牌零售量同比+26.2%,格力、美的品牌分别-20.0%、-12.2%。而11月出货端数据,格力、美的内销同比仍有双位数下滑,分为-17.5%、-18.8%,暂无明显改善。

    投资建议。从基本面看,短期看,进入四季度以来,空调行业零售端数据较为温和,格力整体出货情况比优于行业平均。长期看,多元化布局为未来打开空间,公司拟参与闻泰科技收购安世集团项目,加码芯片相关业务,未来形成家电、智能装备等协同发展的工业集团。从估值看,此次董事会提名出炉,部分市场的担心将得到缓解,同时,海外投资者对稳定增长的优质蓝筹的偏好不改,此次事件或将对偏好格力的外资形成一定催化剂。预计2018年公司净利润287.38亿,考虑到19年行业增速或承压,我们小幅下调2019-2020年利润至315.45亿和343.25亿(前值330亿和368.4亿),2018-2020年利润增速分别为28.3%、9.8%和8.8%,当前公司股价对应18-20年PE为7.5、6.8、6.25倍,维持“买入”评级。

    风险提示:地产后周期家电需求放缓;董事会换届仍存在不确定性