A股2019年1月观点及配置建议:商誉和解禁的最后冲击,逆周期开支仍为首选
2018年11月以来,我们认为中小创未来三年市场的底部很可能在11月份出现。这种切换不仅是市场转折,也是市场风格的转折。在经历11月份最后的整理和调整后,A股很可能重新回到小盘风格占优,关注TMT、次新。除此之外,地产和基建受益流动性宽松和政策转暖也可关注。实际表现来看,11-12月,创业板指下跌1.96%,上证50指数下跌6.4%,中小风格相对占优。其中我们持续重点推荐的5G板块表现良好,连续两个月取得正收益。
进入2019年1月,我们认为A股将会震荡筑底,市场担心的商誉减值冲击和解禁冲击预期落地后,有望开始绝地反击。
虽然经济数据持续下行,但是市场对此已经有充分消化。而12月中召开的经济工作会议宣告货币和财政政策更加积极,后续我们会看到更多有利于市场的政策推出。市场利率继续快速下行,流动性逐渐宽松,更加有利于成长股的表现。我们在此前多篇报告已有描述。
市场对商誉和解禁的担忧。虽然已经预期很久,但是市场仍然担忧商誉和解禁高峰的冲击。
诚然,我们此前预计创业板2018年商誉减值规模超过160亿,大幅高于去年同期平均水平,导致创业板业绩单季度负增长。但是,一旦2018年商誉减值过去,2019年商誉减值不再增加,商誉对创业板最大冲击将会过去,创业板业绩增速将会自2019年逐年回升。因此,商誉减值计提实为靴子落地。解禁方面,2019年1月解禁规模为2787亿,为19年解禁最高峰。同理,19年1月后解禁规模明显降低。不排除会有投资者提前买入不存在商誉减值问题和解禁问题的股票。因此,一致预期是等2月之后买股票,但是很可能会出现“抢跑”。
海外风险问题,当前市场普遍担心美股大跌拖累A股,从目前数据来看,美股对A股影响较小。A股与美股基本脱钩。