银行投资策略月报:1月策略,控速是真爱

2月表现回顾:板块涨幅居第三

    12月银行板块整体下跌6.4%,涨幅在所有行业板块中位居倒数第四位。涨幅前五位的银行及涨幅分别是:农业银行0.8%、中国银行0.6%、工商银行-0.9%、交通银行-2.2%、吴江银行-4.0%。

    我们上月重点推荐得组合涨跌幅如下:兴业银行-6.7%、招商银行-13.0%、宁波银行-4.6%、农业银行0.8%、中国银行0.6%、建设银行-5.4%。

    1月投资建议:冬天里的棉毛裤

    一年之计在于春。新年伊始,1月是战略思考和布局全年的重要月份。展望2019年,我们维持年度及春季策略报告《冬天里的秋衣》的三个核心

    观点:

    1、2019年经济和市场均充满不确定性,银行股好比冬天里的秋衣(棉毛裤)——不性感、不时尚、但保暖,是在不确定性中寻找确定性的首选板块之一;

    2、2018-2019年与2011-2012年环境最为相似,预计银行股2019年上半年以相对收益为主,下半年有望绝对收益。

    3、对银行个股表现历史复盘看,个股ROE与PB显著正相关。在可覆盖银行中,重点推荐优秀奖组合——兴业银行、招商银行和建设银行;进步奖组合——南京银行、中国银行和上海银行。

    重点关注领域:控制增速是真爱

    1、监管层窗口指导银行控制利润增速?财联社2018年12月20日报道,银监部门对部分银行进行窗口指导,要求他们“适度控制”利润增速,全年业绩增速“不要放太高”。我们认为,这符合逻辑。与市场认为“对银行不利”观点不同,我们认为窗口指导控制利润增速反而对银行有利。理由:(1)缓解银行社会舆论压力;(2)会计做账本质不影响公司价值。预计银行将会通过多提拨备、应付科目、做实不良以应对。因此,解读2018年和2019年财报的重心要从利润增速切换至营收增速和拨备夯实上来,不良数据会因标准变化而不可简单比较。

    2、银行会否运动式增加民营企业贷款?

    如果这样,市场担忧未来会产生大量坏账隐患,但我们认为出现这种可能性不大。对此银行会战略上高度重视,战术上高度理性,量风控而行。

    风险因素提示:信用违约事件区域性、行业性集中爆发