拓普集团:立足减震与轻量化,深度布局汽车电子

近期我们对公司展开调研活动,公司作为NVH 龙头实力雄厚,深度布局轻量化、汽车电子,未来作为新增长点持续发力,同时客户端充分受益吉利高增长、通用换代周期,虽由于整体车市影响业绩短期承压,但长期看好公司业务布局。

    NVH 龙头企业,紧跟前沿技术研发,保持较高盈利水平。公司是NVH 橡胶减震和隔音产品龙头,主要客户吉利、通用、福特等,产品具备OEM 同步开发能力,具备较强壁垒。公司近年充分受益客户吉利的高增速,业绩保持稳步提升,随着18年下半年传统车市承压,公司业绩略有承压,展望19-20年,虽然19年行业对传统车市预期较为悲观,公司成本控制仍能保持在合理范围,传统业务仍能提供稳定业绩增量。

    前瞻布局轻量化,铝合金底盘技术实现量产引领行业。轻量化是行业发展趋势,也是公司重点布局方向,公司拥有国内领先的完整工艺技术和设计验证能力,已实现量产,在成本方面相对外资有较大优势。主要产品包括轻量化控制臂、电池包与大型车身结构件、转向节、轻量化底盘等,下游客户包括特斯拉、比亚迪、吉利等,单车价值高达1500-2000元。未来随着汽车轻量化和新能源汽车迅速放量,轻量化产品有望迎来高替代增速,提供业绩增量。

    深度布局汽车电子,EVP 量产供货,IBS 提供想象空间。电子真空泵(EVP)是汽车制动的重要部件,能够满足涡轮增压,目前EVP 的生产配套主要由皮尔博格、麦格纳、海拉等国外领先制造商主导。公司是国内第一家实现EVP量产的企业,国内至今仍只有少数企业能实现量产。同时公司还在前瞻布局IBS 智能刹车系统,目前最新产品已经在与车厂接触,虽然仍处于前期实验测试阶段,但在自主企业中处于领先地位。

    投资策略:公司作为NVH 龙头,传统业务保持稳定,深度布局轻量化和汽车电子,短期受益客户吉利高增长,虽然18下半年因行业下滑影响业绩承压,依然长期看好公司业务布局。预计18-20年EPS 1.09/1.22/1.38元,维持“审慎推荐”评级。风险提示:行业销量不及预期,原材料价格波动风险