中宠股份:营收环比提速,业绩符合预期

事件:中宠股份发布2018年度业绩快报,实现营业收入14.31亿元,同比增长40.9%,归母净利润6119.22万元,同比下降16.94%。EPS为0.61元,业绩基本符合预期。

    国内业务高增长,汇率贬值海外业务受益。公司2018年实现营业收入14.31亿元,同比增长40.90%;Q4单季度营业收入4.2亿元,同比增长45.48%,环比提升5.85%,单季度净利润1919.75万元,同比增长34.25%,扭转季度利润增速同比下降的局面。营收高增长主要系公司持续向国内市场发力,不断扩展新业务板块并加大品牌及市场的投入,国内业务保持高速增长。受人民币贬值,公司海外业务毛利率有所提升。

    渠道布局完善,看好公司国内市场拓展。 1)除优势的宠物零食外,公司在18年上半年推出干粮Wanpy无谷低敏粮销售保持高速增长;2)渠道布局上,公司参股瑞鹏股份,拓展宠物医院销售渠道,瑞鹏股份是国内宠物医疗的龙头企业之一,在全国开设有宠物转诊中心、宠物中心医院、各类宠物专科医院及社区医院近500家,涵盖北京、上海、广州、深圳等近30个城市,年服务近百万只宠物;公司向俊慕电子、威海粉橙、云吸猫智能、宁波冠纯增资,拓展电商销售渠道。3)公司与苏宁易购、阿里合作,有利于公司加快在中国宠物食品行业的布局,并计划未来三年(2019年-2021年)在苏宁易购平台上累计销售5亿元,在阿里巴巴平台商累计销售17.5亿元。

    外延并购完善全球化布局。1)公司先后收购新西兰宠物食品品牌ZEAL公司,已与M.H.M. van Bohemen Beheer B.V.共同出资设立子公司,开拓新的海外市场,加快公司的国际化进程,促进公司业务增长。2)公司在加拿大建设的宠物零食工厂已建成投产。

    盈利预测:我们认为公司国内业务保持快速增长态势,毛利率保持稳定,上调19、20年盈利预测。预测公司2019-2020净利润为0.83、1.08亿元,分别增长36.1%、30%,EPS为0.83、1.08元,维持“增持”评级。

    风险提示:贸易壁垒风险、原材料价格波动风险、国内市场开拓风险。