先河环保:“关→管→治”模式下的监测网格化与先河环保

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:朱纯阳,张晨 日期:2019-01-04

环境监测业务受益于环保督查常态化,环保税和排污许可证等量化监管手段推进,政府和企业采购需求迅速增长,同时网格化监测开创了监测领域全新的市场,带动行业发展呈现高景气状态,有望维持稳健高速增长。临汾事件后公司订单获取正常,存在的预期差构成了买入机会。公司当前市值45亿左右,较网格化市场空间仍存在较大差距。预计公司2018-2020年归属净利润分别为2.54、3.37、4.42亿元,EPS 分别为0.46元、0.61元、0.80元,对应当前股价分别为17.7、13.3、10.2倍,评级“强烈推荐-A”。

    网格化带来监管能力巨幅改变,空间远超传统监测市场。网格化监测使得环保监管从传统的点状监控模式进入了天罗地网式精细化监控模式,从监管和治理分立、“一刀切”式关停的粗暴治理模式进入了监测-管控-治理上下游打通多部门统筹配合的科学治理模式,是我国目前强监管体系下,环保考核进入“效果时代”必由的发展之路。据城市个数测算,大气网格化监测设备市场空间在170亿左右,据城市面积测算,市场空间在450亿左右(不包含乡镇),较传统空气质量监测市场约100亿的规模,无疑开创了新的广阔市场。

    先河环保凭借驯化建模构建壁垒,占据市场绝对主导地位。先河环保在网格化领域拥有足够的先发优势,在数据校准和应用环节形成了“三级修正、四级校准”体系,对传感器的驯化及数据建模积累了丰富独到的经验,构建起了网格化监测的技术壁垒。2015年公司正式对外推出网格化监测系统至今,已获取总金额约10.32亿元的订单(含咨询服务),据导航网订单统计,市占率在93%左右,据产业调研信息,市占率在75%左右,占据市场绝对主导地位。

    临汾事件预期差构成买入机会,维持“强烈推荐-A”评级。临汾事件后公司订单继续维持高速增长,存在的预期差构成了买入机会。公司当前市值45亿左右,较网格化市场空间仍存在较大差距。预计公司2018-2020年归属净利润分别为2.54、3.37、4.42亿元,EPS 分别为0.46元、0.61元、0.80元,对应当前股价分别为17.7、13.3、10.2倍,评级“强烈推荐-A”。

    风险提示:网格化需求增长不及预期、运营咨询订单拓展不及预期。

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