沃施股份:定增收购控股权完成过户,并表中海沃邦将增厚公司18年业绩

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:于夕朦 日期:2019-01-04

事件:定增购买股权部分18年底完成过户,公司成中海沃邦控股股东,18年年报将并表中海沃邦公司拟通过并购快速进入天然气领域,并购方案分为两步:①通过控股51%的子公司沃晋能源支付现金购买中海沃邦27.20%股权,本部分已于2018年2月完成过户;②向中海沃邦原股东定增收购中海沃邦23.20%的股权。

    2019年1月2日晚,公司宣布第②部分通过定增购买的中海沃邦23.2%股权,已经分别于2018年12月26日、28日完成过户,公司已控制中海沃邦50.5%的股权,成为其控股股东,实际持股比例为37.17%;公司18年年报将并表中海沃邦,从而增厚公司业绩,我们测算18年提前并表将增厚公司归母净利118万元。目前定增尚未完成,后续公司将根据有关规定发行股份。中海沃邦100%股权的交易价格为45亿元,23.2%股权的交易对价为10.44亿元;本次股票发行价格为25.8元/股,发行股票数量约为0.4亿股,发行后公司总股本约为1.02亿股。

    为进一步加强对中海沃邦的管控能力,18年11月,公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》,中海沃邦18年业绩对赌完成后,公司将继续收购其16.50%的股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。

    永和18-45井规划年产能12亿方,区块18-20年产气增速有望超过16%本次收购标的中海沃邦成立于2007年,是专业的非常规天然气开采企业。

    2009年,中海沃邦与中石油煤层气公司签订30年产品分成合同,共同开发石楼西区块的致密气。石楼西区块面积1524平方公里,其中928平方公里已探明储量;目前区块探明地质储量1276亿方、技术可采储量610亿方、经济可采储量443亿方;已探明的井区有:永和18井区、永和30井区、永和45井区,其中,①永和18井区17年5月进入商业生产阶段,产能5亿方/年;②永和45井紧邻永和18井,目前已经申请与永和18井联合开发,合并后规划产能12亿方/年。受益于永和18号井投入商业开采,中海沃邦17年销气量6.3亿方,同比增125%;营收7.7亿元,同比增112%;

    净利润3.1亿元,同比增175%;18年H1销气量3.63亿方。待永和18-45井区年产能12亿方的联合开发方案批复后,中海沃邦产气量有望继续明显提高。根据收购报告书,预测区块18-20年产气量增速将维持在16%以上,净利润约为3.63/4.56/5.54亿元。

    盈利预测:不并表情况下,我们预计公司18-20年归母净利803/1896/2868万元,EPS 为0.13/0.31/0.47元。我们给予并表备考盈利预测:①中海沃邦50.5%股权并表后,公司19-20年归母净利为1.25/1.57亿元;定增完成后,公司总股本约为1.02亿股,EPS 为1.22/1.54元;②完成中海沃邦67%股权收购后,公司19-20年归母净利为1.63/2.04亿元,EPS 为1.60/2元。

    风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,标的资产产气不达预期

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