策略研究:沪伦通即将推出,互联互通跨出更大一步

沪港通正式推出4年后,沪伦通有望于近期正式推出,中国股市在与全球资本市场互联互通和持续开放过程中将更进一步。 沪伦通,即上交所与伦交所互联互通机制,是指符合条件的两地上市公司,依照对方市场的法律法规,发行存托凭证并在对方市场上市交易。同时,通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排,实现两地市场的互联互通。

    《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》是沪伦通的核心制度,包含了境外公司在上交所发行存托凭证(CDR)的核心要素。此外,上交所和中登结算还发布了一系列配套制度,涵盖了存托凭证的上市交易、审核流程、跨境转换、做市业务、登记结算及信息披露等相关内容,填补了《监管规定》中的部分空白内容,并对相关项目做了更细致的规定。

    沪伦通对A股的影响方面: 沪伦通与沪深港通在制度上有巨大区别,因此沪伦通不会带来直接增量资金。不过今年富时罗素宣布将在2019年把部分A股纳入其全球基准指数中的新兴市场分类,届时可能会带来100亿美元以上的被动基金配置资金流入A股。 如果伦交所公司在A股挂牌上市CDR速度快、家数多、市值高,会对市场资金造成负面影响。

    上证综指市盈率11.36倍,市净率1.28倍,低于富时100指数。不过A股超低估值主要由于低估值银行股权重较高,扣除金融股的话上证综指的估值高于富时100指数。如果伦交所非金融业公司在上交所挂牌CDR,则可能会对相应行业的龙头股有一定估值抑制作用。 CDR发行需要保荐人进行保荐,此外做市及跨境转换业务均可由券商承担,券商龙头公司有望受益。

    风险提示:沪伦通启动时间推迟,沪伦通制度出现较大变化,挂牌CDR的公司数量过多,全球资本市场风险爆发。