利尔化学:技术成本优势助力打造全球草铵膦龙头

公司是技术成本优势显著的草铵膦和氯代吡啶类除草剂龙头企业

    公司国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂行业龙头,主要产品包括草铵膦产能8400吨/年(在建产能10000吨/年),毒莠定产能3000吨/年,毕克草产能1800吨/年,绿草定产能1500吨/年,氟草烟产能500吨/年,其中草铵膦,毕克草和毒莠定原药产销量居国内首位。公司是继陶氏益农之后全球第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业,同时公司突破草铵膦合成关键技术,显著降低生产成本。

    受益百草枯禁用和转基因作物推广,草铵膦需求处于快速成长期

    草铵膦需求处于快速成长期。短期看,中国、越南等国相继禁用百草枯的使用,留下的市场空白由草铵膦填补,助力草铵膦需求短期快速增长;长期看,草铵膦和草甘膦复配用于转基因作物将是未来的长期增长点,草甘膦巨大的存量空间保障草铵膦未来需求持续增长。根据我们测算,未来几年草铵膦仍处于供需偏紧状态,公司盈利前景可期。

    广安基地陆续投产,多项目助力成长

    公司广安基地建设项目陆续投产,1000吨丙炔氟草胺已于18年10月投产,7000吨草铵膦与1000吨氟环唑预计2019年上半年投产,未来还有多个农药项目推进,保障公司长期成长。此外,公司2017年收购比德生化45%股权,巩固氯代吡啶除草剂竞争优势;近期公告拟在荆州、绵阳投资建设关键中间体产能,旨在加强上游原材料的把控。

    盈利预测及投资建议

    根据行业趋势及公司投产进度,我们预计公司18-20年净利润分别为6.05、7.82和9.58亿元,对应18-20年动态估值分别为11.4、8.8和7.2倍,公司业绩增速快于农药行业,未来3年PEG均小于0.5,看好公司成长性,首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示

    1、下游需求下滑等因素导致公司主要产品销量低于预期;2、竞争对手扩产等因素导致主要产品价格发生大幅波动;3、环保审批等因素导致公司产能投进度放低于预期。