银轮股份事件点评:获得新能源热泵空调定点,产品线不断延伸

事件: 公司1月1日发布公告,近期获得江铃新能源汽车供应商定点。

    投资要点: 获得新能源汽车热泵空调定点,新产品打开全新市场空间公司子公司南昌银轮热交换系统有限公司近期获得江西江铃集团新能源汽车有限公司GSE热泵空调供应商定厂通知,公司将为其提供热泵空调系统,预计2020年6月开始供货。公告显示,根据客户预测生命周期内总销售额预计约为6.87亿元。作为公司重点研发的新产品,热泵空调是未来新能源汽车通暖系统的主要解决方案之一。传统燃油车通暖系统是利用发动机余热来完成工作,对于纯电动汽车而言由于热源不存在,因此大多采用PTC加热或者热泵空调的新技术方式。相比PTC加热的方式,热泵空调效率较高、节能效果较好,长期来看是新能源汽车空调的发展趋势。此次公司获得江铃新能源汽车定点,标志着公司正式进入新能源汽车空调市场,目前热泵空调单车价值在2500-3000元之间,随着新能源汽车市场的快速增长以及热泵渗透率的提升,未来热泵空调的市场空间有望迅速扩大,我们看好公司持续进入其他新能源厂商供应体系,实现业绩新的增长点。

    新能源业务是长期战略方向,客户定点项目不断公司目前新能源汽车热管理相关产品有:高低温水箱、Chiller(电池深冷器)、电池冷却板、电机冷却器、电控冷却器、前端冷却模块、PTC加热器等。2018年以来公司不断获得新能源热管理领域客户定点项目,其中包括吉利PMA纯电动平台热交换总成338万套定点合同(2021年开始供货)、长安福特BEV-A电池冷却水板24万套定点(2021年开始供货)、吉利BE12纯电动平台液冷板供应商定点(2021年开始批量供货,生命周期内总销售额11.5亿元)等。公司配套厂商从自主逐步拓展到合资,客户结构不断优化,产品线延伸至新能源热管理的重要部件,未来三年公司新能源业务将进入业绩放量期,我们预计公司总体营收及利润有望保持20%的复合增长速度,新能源业务带来的成长性较为确定。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2018/2019/2020 年EPS 至0.45/0.55/0.66 元,对应当前股价PE 分别为16/13/11 倍,维持买入评级。

    风险提示:原材料价格上涨的风险;汽车销量大幅下滑的风险;新客户