中国重汽:预计年销量超预期,长期盈利能力提升

1、短期:市场回暖,期间费用持续优化,四季度业绩有望超预期

    2018年10月和11月,重卡销量分别达8.0、8.9万辆,环比三季度月均7.5万辆有所回暖,考虑到去年12月的低基数,预计四季度行业销量同比正增长。行业在年底销量环比一般会有所提升,但2017年的11、12月,重汽的销量有明显的下滑,预计这部分转移的销量将在今年四季度体现。

    前三季度公司期间费用率为3.9%,其中销售、管理、财务费用率分别为2.7%、0.7%、0.5%,分别同比下降-0.6pct、0.2pct、0.1pct。期间费用的持续优化将为公司业绩提供弹性。

    2、长期:行业格局明朗,深耕T系列高端产品,盈利能力显韧性

    政策面持续利好,促进重卡需求稳步上升。2016年底实施的治超标准逐步兑现,释放需求;2018年国务院打响“蓝天保卫战”,国六重型车排放标准分地区政策全面开展,2021年7月将执行国六b排放标准,三年内预计产生300万辆国三柴油车替换需求。

    行业格局优化,排量升级带来重卡单价、净利润提升。受益于高端化的进程,国内重卡正在由规模发展为主的阶段向性能提升的阶段过渡,大排量发动机渗透率显著提升,重卡功率、售价随之提升,驱动行业利润和收入不断创新高。目前公司的国六车型已经开始批量销售,有望把握环保排放带来的市场先机。

    基于曼公司技术打造的T系列产品,是公司主要增长点。2009年重汽与曼公司合作,引进MC11、MC13高端发动机技术,打造成为国内市场高端品牌。中长期来看,依托T系列车型在未来5-8年内的竞争实力,市场份额与盈利水平都有望进一步提升。

    风险因素:重卡销量下滑,行业波动引起公司业绩下滑