贵州茅台事件点评:投放量保持稳健,系列酒保持快增

事件:

    公司发布公告,经初步核算,2018年度生产茅台酒基酒约4.97万吨,系列酒基酒约2.05万吨;2018年度实现营业总收入750亿元左右,同比增长23%左右;实现归属于上市公司股东的净利润340亿元左右,同比增长25%左右。公司2019年度计划安排营业总收入增长14%,茅台酒销售计划为3.1万吨左右。

    点评:

    Q4业绩保持较快增长,2018年全年业绩符合预期。预计2018年全年营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长约23%和25%,全年业绩符合预期。预计2018Q4实现营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别为200.31亿元和92.66亿元,分别同比增长约21%和31%。2018Q1、Q2和Q3营业总收入分别同比增长32.2%、45.6%和3.8%,归属于上市公司股东的净利润分别同比增长38.9%、41.5%和2.7%。Q3业绩增速达到低点后,Q4业绩增速环比有所回升。

    投放量保持稳健。预计2018年基酒总产量约7.02万吨,同比增长约10%;其中茅台酒基酒约4.97万吨,同比增长约16%;系列酒基酒约2.05万吨,同比下降约2%。2019年茅台酒计划销售3.1万吨左右,较2018年计划销售量2.8万吨增加了3000吨,同比增速约11%。与以往不同的是,2019年增量的投放量将增大在直销渠道的投放。

    系列酒保持快增。预计2018年系列酒销量3万吨,销量与上年同比增速不高;实现销售收入88亿元,同比增长约36%。2015-2018年,系列酒销量从0.78万吨增长至3万吨,年均复合增速约为56.7%;销售收入从11亿元增长至88亿元,年均复合增速约为100%;销售收入占比由3%提高至约12%。

    推进营销渠道扁平化。公司计划在今后一段时期,茅台酒将不再新增专卖店、特约经销商、总经销商。茅台酒将重点扩大直销渠道,推进营销扁平化。截至三季度末,公司经销商数量达到3433个,其中国内和国外分别有3318个和115个,分别较年初增加339个和11个。

    维持推荐评级。预计公司2018-2019年EPS 分别为27元、31元,对应PE分别为22倍和19倍。公司业绩有望保持稳增,维持推荐评级。

    风险提示。食品安全问题、销售不达预期等。