德邦股份公司研究报告:大件快递迎风起航

国内领先公路快运与快递综合服务提供商。德邦股份作为国内领先的公路快运与快递服务提供商,20多年来,深耕零担快运、整车运输市场,精准定位,从基础快运业务开始,逐步完善产品线,成为快运行业的标杆企业。目前,公司结合自身优势重新调整定位,着眼高速增长的大件快递市场,并推出配套“3.60”大件快递产品,以期在该市场获得长远发展。

    推出大件快递“3.60”产品。德邦股份从2013年开通快递业务以来,差异定位于大件快递,并于2018年7月推出“大件快递3.60”产品,依托成熟的直营体系,为客户提供优质的大件快递服务。公司持续在网络布局、市场渠道、服务体验、精益管理和运营模式上加大投入,已经具备与产品相匹配的大件处理能力。 战略转型时机成熟。快运业务功底扎实,公司深耕零担快运多年,2014-2017年,公司在全国零担快运企业排行榜上均排名第一,并且连续4年零担收入超过100亿元,收入额大幅甩开第二名。公司在零担快运市场这个巨大、分散的市场上能长期保持第一的位置,可以反映出公司在该业务上具有较强的竞争力。快递市场利润更厚、集中度更高,公司作为直营制、标准化程度较高的公司,能适应快递市场的严格要求,快运市场长期的客户积累和标准化建设实践有助于公司拓展大件快递业务。同时,公司大件快递业务的收派、装卸、中转、运输的体统已经建设好。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润为6.84、7.91、10.03亿元,对应EPS为0.71、0.82、1.04元 PS估值法:可比公司18年平均PS为1.98倍,由于公司进军快递市场晚于可比公司,目前竞争优势主要集中在快运市场,预计公司2018-2020年营收复合增速为20%,参考韵达股份、申通快递、圆通速递、顺丰控股2018-2020年营收复合增速29.47%、24.70%、26.36%和25.19%(wind一致预期),对应18年PS分别为3.73倍、1.54倍、1.04倍和1.60倍,同时考虑公司营收规模和市值较小,给予公司2018年0.88-0.9倍PS,对应合理区间为18.70-19.12元。

    风险提示。大件快递增速不及预期;重心转移导致快运业务下滑严重;人力成本大幅抬升。